华金证券：给予三维通信增持评级|华金_新浪财经

华金证券股份有限公司倪爽,李宏涛近期对进行研究并发布了《转型进入收获期，商业卫星运营具有稀缺性》，本报告对三维通信(7.310, -0.62, -7.82%)给出增持评级，当前股价为8.04元。

三维通信

投资要点

事件：2023年10月31日，三维通信发布2023年第三季度报告，2023Q3，公司实现营业收入33.70亿元，同比增长32.84%；归母净利润0.40亿元，同比增长2.55%；基本每股收益为0.05元/股，同比增长2.51%。

营业收入稳步增长，高研发投入加固护城河。2023年前三季度，公司实现营业收入99.42亿元，同比增长34.00%；归母净利润0.95亿元，同比增长7.61%；基本每股收益为0.12元/股，同比增长8.21%，研发费用为1.19亿元，同比增长18.44%。从单季度来看，2023Q3公司实现营业收入33.70亿元，同比增长32.84%，归母净利润0.40亿元，同比增长2.55%，研发费用为0.40亿元，同比增长10.04%，公司研发费用主要用于通信业务。公司近三年累计研发投入3.49亿元，占通信板块三年累计营收10%以上，研发人员占公司全部人员的30%以上。截止2023上半年，公司累计获得通信类专利总数278件，新申请发明专利12件，新获得软件著作权1件，持续保持细分领域综合实力及专利技术的优势地位。

商业卫星运营领先，参股公司潜力巨大。在卫星通信运营领域，子公司海卫通是国内第一家专业服务海事船舶终端客户的国际卫星运营商，与全球知名卫星运营公司达成长期战略合作协议，拥有三千多艘船舶的卫星通信及船端信息化的运维经验和先发优势，公司拥有核心VSAT产品，可根据客户需求提供超高速且稳定的商用卫星宽带服务。目前，海卫通累计为全球数千个卫星小站提供宽带上网服务，累计服务船员用户40000余名。在细分领域中，海卫通的国内市场占有率排名前列，全球排名已进入前十。同时，公司积极挖掘外延成长式机会，投资广州世炬网络科技有限公司，并于2023年上半年，世炬网络中标重庆星网网络系统研究院有限公司宽带协议软件项目，含税金额1681万元，弹性机会大；公司参股星展测控，布局飞机、船舶等动中通卫星通信系统，应用前景可期。此外，面对民用航空机上Wi-Fi业务的空缺和其商业化的广阔前景，公司未来拟规划投资布局陆地和航空卫星通信运营，机载wifi业务百万价值量/架，有望成为新利润增长点。

增资海外子公司，布局海外市场业务。公司拟使用自有资金对三维香港增资2000万美元，以提升公司海外的国际竞争力，满足公司国际化发展需要，布局公司海外市场业务。2023年10月，三维通信携多款5G系列创新产品亮相拉美通信展会Futurecom，现场展示室内无线覆盖一站式解决方案、端到端的无线网络解决方案以及用于特定覆盖控制需求的无线信号安全解决方案。目前三维通信已与巴西、智利等拉美国家的运营商达成合作，服务40多个大型场馆，为写字楼、轨道交通、商业综合体、矿站等场景提供定制化解决方案，努力实现北美、拉美、亚太、欧洲等海外重点区域的业务全球化发展。

卡位数字广告营销+数字人(18.140, -1.03, -5.37%)，要素持续贡献。在广告领域，子公司巨网科技深耕互联网数字营销生态圈十三年，具备专业化的服务和管理团队，服务腾讯、百度、微博等核心媒体，根据客户痛点提供定制化运营服务及创意营销策略。巨网科技打通全网互联网广告营销渠道，现拥有合作客户3000+。2023年上半年，公司互联网广告服务业务整体完成消耗量74.72亿元，同比增长40.4%，其中游戏及自媒体行业的业务消耗量分别实现同比增长101%、147.6%。依托腾讯智影产品、闪剪、自研虚拟人平台，公司与直播团队深度融合，推出虚拟人直播间，完善数字人直播技术在直播业务场景中的实际应用，大幅减少时间成本和演员成本，有力推进AIGC应用进程。同时，公司使用智能生产工具和创意内容工具生成广告素材，可有效满足客户需求，实现降本增效。

投资建议：公司是国内一流的移动通信设备及互联网信息综合服务商，受益于卫星互联网和AIGC的快速发展，公司潜在机会巨大。我们预测2023-2025年实现营业收入125.65/151.80/180.29亿元，同比增长22.0%/20.8%/18.8%，归母净利润分别为1.57/2.00/2.47亿元，同比增长15.7%/27.6%/23.8%，对应EPS为0.19/0.25/0.30元，PE为40.7/31.9/25.8，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：卫星互联网发展不及预期，市场竞争加剧，业务拓展不及预期。