拟出资2.13亿元控股微生物益生菌研发企业，外延发展再落一子
11月12日，公司公告拟通过股权转让及增资以2.13亿元(自有资金40%+贷款60%)收购善恩康生物科技有限公司52.0006%股权，协议生效之日起10个工作日内/2024年3月31日前/交割日后的90天内/交割日后一年内支付17.1%/47.9%/6.1%/28.9%股权转让/增资款。由于付款周期较长(时间跨度约1年半)，预计不会产生流动性风险，将形成1.4亿元商誉。善恩堂公司原实际控制人承诺公司2024/2025/2026年净利润不低于1200/1800/3000万元，三年累计实现净利润不低于6000万元(不考虑股权支付费用)。收益法100%股权评估价值为2.72亿元，最终协商估值3亿元，较账面增值率656.94%，扣非PE(2022年)为34.39倍。我们维持2023年盈利预测不变，考虑到公司外延收购对利润端的增厚作用，上调2024/2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1.25/1.7/2.17(前值1.25/1.61/2.02)亿元，yoy+28.9%/+35.7%/+27.5%，EPS为1.25/1.7/2.16元，当前股价对应PE为19.3/14.2/11.1倍，维持“买入”评级。
标的公司具备较强造血能力和竞争壁垒，优质赛道+产能补充成长性可期
根据BlueWeave数据显示，2022年全球益生菌市场规模达602.3亿美元，预计2022-2030年CAGR达8.7%。善恩堂：成立于2016年，主营益生菌原料、益生菌制品及相关产品OEM/ODM，主持13项人体临床研究，拥有1个研发中心，2个生产基地，中国发明专利36项。2022/2023H1/20231-9月公司实现营收6296.67/3966.96/5527.59万元，净利润910.2/673.17/846.42万元，扣非净利润871.08/633.54/751.04万元，净利率14.5%/17%/15.3%。公司规划年产能益生菌原料菌粉/益生菌制剂及相关产品200吨/2000吨，目前已落地产能分别为40吨/400吨。目前业绩主要受制于产能，未来随产能扩充及释放，预计将具备良好的成长性。此次控股善恩堂是 倍加洁 贯彻“内生式增长+外延式发展”战略的重要举措。
风险提示：原材料价格波动、市场竞争风险、收购标的股权不确定性风险。
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