天风证券股份有限公司孙海洋,尉鹏洁近期对明月镜片进行研究并发布了《Q3增长靓丽，回购彰显信心》，本报告对明月镜片给出增持评级，当前股价为35.9元。
明月镜片
公司发布23年第三季度公告。23Q1-3实现营收5.63亿元（同比+23.8%），归母净利润1.22亿元（同比+40.3%），扣非归母净利润1.07亿元（同比+62.3%）；其中Q3单季度实现营收1.97亿元（同比+17.0%），归母净利润0.42亿元（同比+20.9%），扣非归母净利润0.36亿元（同比+34.6%）。Q3营收及利润稳健增长，主要系轻松控系列暑期旺季销量增长，以及线上线下双渠道引流效果显著。
三大明星单品表现靓丽，离焦镜持续放量。Q3收入增长显韧性，其中镜片业务Q3营收1.61亿元，同增26.7%（剔除出口业务）。分产品看：1）常规镜片：三大明星产品占比过半，大单品持续领涨，PMC超亮、1.71镜片分别同增77.3%、26.6%，产品聚焦策略效果显著。2）轻松控系列：23Q1-Q3“轻松控”系列产品销售额9971万元，同增74%，单Q3销售额4490万元，环比大幅提升，暑期旺季表现亮眼。公司产品结构持续优化，二代产品（多点微透镜离焦镜片）占比进一步提升。此外产品渠道持续拓展，截至23H1,公司既有合作线下门店达数万家，超八成客户销售“轻松控”系列产品，直销、经销及医疗渠道协同发展，Q3在更多知名医疗机构和头部连锁持续热销。目前近视防控镜片全行业渗透率较低，伴随品类丰富度提升，市场强劲扩容，离焦镜销量有望延续增长。
盈利能力持续提升，凸显。23Q1-Q3公司毛利率为57.9%（同比+3.7pct），净利率为23.7%（同比+2.6pct），Q3单季度毛利率60.2%（同比+4.8pct），净利率为23.5%（同比+1.0pct），毛利率提升明显，我们认为或主要系二代离焦镜等产品占比提升。费用端看，23Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为20.0%/9.9%/3.0%/-1.6%，同比分别+4.0/-2.5/-0.3/-1.3pct。销售费用增长主要系广宣费用投入增加、销售规模和销售队伍扩大。
拟回购公司股份用于员工激励，彰显发展信心。公司发布公告，拟使用自有资金通过集中竞价回购，总金额约2000-3000万元，回购价格不超过53.02元/股，公司测算预计回购37.7-56.6万股，约占总股本0.19%-0.28%。此次回购或用于在未来适宜时机作为股权激励或员工持股计划使用，彰显公司对未来发展信心。
维持，维持“增持”评级。
公司致力打造中国镜片第一品牌，加强品牌传播，加速渠道扩张，优化渠道及产品结构，近视防控产品成长空间可期。我们预计公司23-25年归母净利润分别为1.6/2.1/2.7亿，EPS分别为0.82/1.04/1.36元/股，对应PE分别44/35/26X。
风险提示：市场竞争加剧；原材料价格上涨；经销商管理风险；新品拓展不及预期等。
证券之星中心根据近三年发布的数据计算，郭庆龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.65亿，根据现价换算的预测PE为43.84。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级15家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为43.24。
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