万科负债真实情况曝光私募基金高管：关注抄底机会|万科_新浪财经

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　　近段时间，房地产的热门话题，始终围绕着龙头万科。由于多家头部房企接连陷入流动性困局，令市场风声鹤唳、草木皆兵，万科债券也出现了异动，引发市场猜疑。

　　话题的核心，始终是万科是否能还得起债。市场人士认为，万科基本面本身完全没有问题，债券此前是因恐慌被过度抛售了。私募基金深高投资首席投资官李凯就曾表示，万科是被错杀的，市场有点太悲观了，会关注万科等混合所有制企业短久期债券的抄底机会。

　　根据万科最新发布的三季度报，万科在手现金1036.8亿元，对短期债务的覆盖倍数为2.2倍，年内已无境外融资到期，境内待偿的信用债仅3.8亿。也就是说，万科持有现金的零头就能覆盖今年要还的债务。

　　另外还有一个容易忽略的数据。万科的短期债占整体债仅14.8%，较年初下降5.7个百分点。也就是说，万科短期内还债压力并不大。对于明年的境外债，万科CFO韩慧华在半年报业绩会上提到，已提前从三方面做好充分的准备：一是境外自有资金方面，万科于境外持有数十亿的自有资金可用于偿债，二是万科的境外平台前期投资了境内外项目，项目分红、回购、退出等都能提供充分的资金，三是通过银行端市场开展境外融资，万科8月已获取发改委2024年再融资中长期外债额度，并已启动与相关银行的沟通。

　　综合来看，万科有充足的在手现金，那为何会传万科要暴雷呢？有个别观点称“万科总负债高达1.2万亿，在手现金才1千多亿”。但实际上，总负债相对于总资产而言，与偿债能力并无多大关系，如，排名世界500强前20的丰田汽车，总负债约1.6万亿。从判断负债情况的核心衡量指标——净负债率的情况来看，万科不到50%，有息负债占总资产的比例甚至不到20%。

　　同时，在房企现金流的最大来源——销售方面，万科也显示出了强大的生命力。根据万科三季报，万科开发业务1-9月累计合同销售金额2806亿元，其中9月合同销售金额320亿元，环比增长41.6%。10月销售318亿，远优于百强房企。根据中指研究院统计，万科截至目前的销售额稳居第二。更重要的是，万科的销售回款率高达98%，能保证万科有持续的入账，从财务数据来看，万科的经营性净现金流连续14年为正。

　　国际评级机构标普认为，万科持续恢复的销售表现和严格控制的拿地策略，将有力地支撑公司杠杆水平和流动性。其认为万科三季度指标符合预期，销售在9月、10月已恢复至约320亿的水平，前10月合同销售优于百强开发商的平均水平。若销售规模可以维持，标普预计公司在未来12-18个月可以继续保持其经营性现金流为正。

　　这样一个稳健的企业被质疑暴雷，一位香港投行人士感叹，“市场已经失去了常识判断”。亦有媒体认为，对于一家长期践行稳健经营、注重现金流管理并很早就预判风险，喊出“活下去”，且拥有国资背书和投资级信用的龙头房企，万科某种程度上已经是房地产行业的象征，如果连万科都要“出事”，那行业的困难将不可想象。

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