海外资本开支周期拉动需求：从近期全球工程机械需求复苏、基础材料出口快速提升等诸多现象可以看出，以墨西哥越南印度为主的海外新兴发展中国家以建立制造业为导向，进入了资本开支周期。我们认为由此产生的短期脉冲式建设需求，以及长期发展水平提升后的消费性需求，都会拉动基础化工材料的消费。而国内一些化工原料，如氯碱行业的PVC 和烧碱等，已经出现了明显的出口增长，PVC 的直接出口已超过国内总产量的10%。
重化工产能难以转移：我们认为重化工行业，特别是类似氯碱化工的高能耗行业，转移到新兴发展中国家的可能性很低。主要原因就是这些行业对于电力要求极高，而新兴国家的电力供给发展非常缓慢，增长也主要集中在新能源领域，难以满足高能耗行业对于发电量和发电稳定性的要求。而我国对于高能耗行业的发展也一直有较多限制，确立双碳目标之后难度进一步加大，预计未来供给增速仍将维持低位，与处于扩产周期的石化产品形成巨大反差。
进入长期景气：我们分析对于烧碱和PVC 需求形成负面影响的电解铝产业链和地产业都已迎来边际改善，随着海外新兴国家需求拉动，这些产品的整体需求增速有望提升。而供给端国内烧碱23-25 年供给增速可能从07-22 年长周期的5.5%降低到1.1%，全球增速预计更低。PVC 国内23-26 年供给增速则可能从18-22 年的4.0%，降低到2.3%，全球至多可能仅2.8%。因此我们认为高能耗的氯碱化工有望进入长期景气。
我们认为海外资本开支周期会拉动基础化学品需求，而部分产品的供给受到能源约束又扩产缓慢，其中矛盾最为突出的就是氯碱化工之类的高能耗产品。这些行业由于地产下滑等因素市场预期较为悲观，但可能已经跨过了周期底部的拐点，后续有较大的超预期复苏可能，并进入长期景气。建议关注中泰化学(002092，未评级)、新疆天业(600075，未评级)、北元集团(601568，未评级)、滨化股份(601678，未评级)、天原股份(002386，未评级)等。
风险提示
海外经济形势变化；碳中和政策变化；国内地产形势变化；产能统计遗误。
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