核心观点：
事件：公司2023 年前三季度实现营收284.13 亿元（YOY+0.24%）；归母净利润8.04 亿元（YOY+22.29%）；扣非归母净利润7.61 亿元（ YOY+25.86% ）。毛利率7.15% （ -0.16pct ）， 净利率2.83%（+0.51pct）。盈利能力持续提升，23 年前三季度净利率达到近五年同期最高水平。单季度来看， 23Q1/Q2/Q3 营收分别同比增长5.77%/0.02%/-3.99% ， 归母净利润分别同比增长52.38%/0.46%/36.71%。2023 年度经营计划预计实现营收431 亿元。
核心投资逻辑：（1）营收端，军机方面公司是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机等飞机产品的制造商，有望稳步受益我国国防航空工业现代化建设；民机方面是新舟系列飞机、C919 大型客机、ARJ21支线飞机、AG600 飞机最大的机体结构制造商，以及国外民用飞机的重要零部件供应商；（2）利润端，飞机总装单位具有显著的静态规模经济、动态学习曲线有望逐步降低单机制造成本，同时因通过飞机改型等实现范围经济效应，有望促进整机龙头盈利能力稳健提升。（3）长期看军贸市场、航空维修业务和民机业务有望成为新业绩增长点。军贸方面公司有望凭借其特种飞机领先地位受益中长期外贸市场，维修业务随着装备存量增加有望成为主机单位潜在的盈利点，同时随着大飞机等民机陆续推出，公司民用航空零部件业务有望进一步贡献增量。
盈利预测与投资评级：预计23-25 年公司EPS 分别为0.35 元/股、0.48 元/股、0.64 元/股。结合当前国防装备现代化建设需求，以及军贸市场、航空维修业务和民机业务新增量，考虑公司在大型防务整机领域的领先地位，结合可比公司估值水平，我们认为适合给予公司23 年80倍PE 估值，对应合理价值27.99 元/股，给予“增持”评级。
风险提示：列装不及预期、重大政策调整、市场开拓不及预期。
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