西南证券：给予卫光生物买入评级|西南证券_新浪财经

西南证券股份有限公司杜向阳近期对进行研究并发布了《2023年三季报点评：收入增长符合预期，三季度研发投入有所增长》，本报告对卫光生物给出买入评级，当前股价为34.98元。

卫光生物

投资要点

事件：公司发布2023年三季报，期间实现收入7.4亿元，同比+78.8%，实现归母净利润1.5亿元，同比+107.8%，扣非归母净利润1.5亿元，同比+119.5%。

收入持续快速增长，三季度研发费用投入较高。公司前三季度收入分别为2.1/2.5/2.8亿元(+51.3%/+164.3%/+55%)，归母净利润分别为4574/5529/5022万元(+80.5%/+156.5%/+94%)。前三季度销售毛利率42.9%，同比上升2.1pp，预计主要系生产销售恢复，收入大幅增长摊薄成本。销售费用率3.4%(-0.6pp)，管理费用率7.7%(-3.2pp)，销售和管理费用率有所下降，预计主要系收入端快速增长摊薄费用。前三季度整体研发费用率为6.9%(-0.1pp)，其中三季度公司确认研发费用3165万元。公司前三季度归母净利率为18.1%，环比下降4.2pp，主要系短期研发费用增长较快。

以技术输出带动产品出口，持续开拓国际市场。公司于2022年与白俄罗斯有关政府机构达成了人血白蛋白和静注人免疫球蛋白(pH4)生产许可及技术转移服务相关合作协议，公司成为国内首个实现血液制品技术输出的企业。公司是国内最早从事血液制品生产经营、最早通过国家GMP认证的企业之一，目前拥有9个单采血浆站。产品覆盖人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子3大类，9个品种，21种规格，是行业中血浆综合利用率较高的企业。

盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为2.3亿元、2.7亿元、3.1亿元，同比增长92.2%、18%、17.3%，维持“买入”评级。17843

风险提示：采浆增长或不达预期，产品研发或不及预期，市场竞争加剧风险，行业政策风险。

证券之星中心根据近三年发布的数据计算，杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为39.48%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.26亿，根据现价换算的预测PE为35.15。

最新明细如下：