投资要点
龙净环保（维权）发布2023Q3 业绩，当季实现营业收入25.90 亿元，同比+0.04%/环比+2.65%，归母净利润2.14 亿元，同比-15.98%/环比-12.07%。主因当季计提一次性支付营业外款项约2240 万元、外汇资产汇兑收益同减2334 万元、新能源在建企业发生费用约1819 万元，共同对当季度业绩产生影响。
公司2023 前三季度共实现营收75.31 亿元，同增0.71%，归母净利6.42 亿元，同增0.87%，经营活动净现金流5.79 亿元，同增125%。
环保主业：火电订单增速显著
今年以来煤电新增装机量高增，除尘器相关业务订单增速显著，前三季度实现新增工程合同79.22 亿元，已达2022 年新签工程合同的81%；期末在手工程合同199.08 亿元。凭借公司在煤电环保治理市场中较好的业绩表现，公司火电业务盈利有望快速提升。非电领域景气度有所下降，导致相应订单拓展受到一定影响。
新能源业务：风光积极推进，储能斩获12 亿订单①截至2023 年三季度末，公司风光业务已完成约2GW 的项目指标备案、近1GW 的项目正推进建设。其中包括新疆克州乌恰县一期 300MW 光伏（23 年底有望建成）、黑龙江多铜一期 200MW 风光（23Q4 有望建成）、塞尔维亚光伏、圭亚那光伏等多个项目，有望于 24Q1 规模性体现业绩贡献。
②储能业务：新增储能合同已达12.35 亿。龙净蜂巢2GWh 项目已于8 月28 日竣工，上杭县 5GWH 磷酸铁锂储能电芯项目厂房已经封顶，即将进入设备安装阶段。
9 月公司公告将与中广核风电共同开发西藏拉果错“零碳提锂”源网荷储示范项目，项目包括330MW 光伏+540MWh 电化学储能，熔盐储能1200MW.ht，熔盐加热器功率150MW，热储发电配置背压式汽轮机组12MW。为公司积累项目经验和权益装机量的同时，有助于获得项目储能订单，进一步提升公司储能业务营业收入。
环保主业迎来市场扩容，风光储项目顺利推进，静待花开结果。我们维持公司2023-2025 年营业收入预测分别为 136.4/174.9/246.6 亿元，分别同比增长14.9%/28.2%/41.0%；维持归母净利预测分别为 11.7/16.6/22.9 亿元，分别同比增长 46.0%/41.7%/37.8%。当前公司市值对应 2023-2025 年PE 估值为13.7/9.7/7.0 倍（截至2023 年11 月3 日收盘），维持“买入”评级。
风险提示
项目建设不及预期；储能业务开拓不及预期；火电市场开拓不及预期等
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