广州酒家 (603043)：3Q23收入增12%毛利率承压
广州酒家发布2023 年三季报。3Q23，公司实现收入21.4 亿元，同比增长11.8%；归母净利润4.12 亿元，同比降低1.0%；扣非归母净利润4.02 亿元，同比降低1.9%。收入增长主要源自月饼收入同比增长7.1%至14.1 亿元及餐饮收入同比增长34.0%至3.1 亿元。
我们认为，公司盈利端略降，主要源自毛利率承压。1-3Q23 营业收入38.8 亿，同比增长16.0%，毛利率36.4%，同比减少0.9pct，扣非归母净利润4.75 亿，同比增长3.6%。
3Q23 营业收入21.4 亿，同比增长11.8%，毛利率42.3%，同比减少2.2pct，我们判断可能源自消费渐进复苏环境内产品溢价未能较好释放，扣非归母净利润4.02 亿，同比降低1.9%，扣非归母净利润率18.7%，同比降低2.6pct。3Q23，销售、管理、研发费率分别为8.2%、6.8%、1.5%，分别同比增加0.3pct、减少0.4pct、增加0.2pct。
月饼增速偏缓，餐饮稳步修复。3Q23，①月饼系列产品：收入14.1 亿元，同比增长7.1%，占主营业务收入66.0%，同比减少3.0pct；②速冻食品：收入2.4 亿元，同比增长7.0%，占主营业务收入11.4%，同比减少0.5pct。③其他产品及商品：收入1.6 亿元，同比增长30.3%，占主营业务收入7.9%，同比增加1.1pct。④餐饮业：收入3.1 亿元，同比增长34.0%，占主营业务收入14.7%，同比增加2.4pct。
渠道稳步发展，省内业务增长。①分渠道看，3Q23 直销收入9.4 亿元（+10.7%），占比44%（-0.5pct）；经销收入11.95 亿元（+12.9%），占比56%（+0.5pct）。
看投资段子，轻松一下：广州酒家收入增长主要源自月饼和餐饮，但毛利率却承压，可能是因为产品溢价未能较好释放。不过，至少他们的餐饮业务稳步修复，我们可以放心品尝他们的美食，只是记得别咬到月饼里的股票。
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