天风证券股份有限公司孙海洋近期对富春染织进行研究并发布了《23Q3收入改善，运营实力增强》，本报告对富春染织给出买入评级，当前股价为16.01元。
富春染织
23Q3收入7.04亿，同增22.6%，归母净利0.29亿，同增39.7%。
公司23Q1-3收入18.12亿，同增12.02%，23Q1/Q2/Q3收入及同比增速分别为4.73亿（yoy-0.24%）/6.34亿（yoy+11.54%）/7.04亿（yoy+22.61%）；23Q1-3归母净利0.72亿，同减48.7%，23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速0.23亿（yoy-13.1%）/0.2亿（yoy-78.1%）/0.29亿（yoy+39.7%）；
23Q1-Q3归母净利、扣非归母净利变动主要系主营产品染色费价格同比下降幅度较大，河南股份有限公司的预付款可能面临无法收回的风险进行单项坏账准备计提，净利润下降所致；Q3归母净利、扣非归母净利变动主要系营业收入增加所致。
23Q1-3毛利率11.6%同减1.8pct，净利率4.0%同减4.7pct
23Q1-3销售费用率0.50%，同减0.1pct；管理费用率（包含研发费用率）5.6%，同增0.2pct；财务费用率0.03%，同增0.13pct。
仓储式生产模式提升时效，染整综合实力持续增强
公司自主开发了完全自主知识产权的富春标准色卡，建立标准色库，将原先行业内普遍的来样定制模式，转变成仓储式生产模式，引领了客户的消费习惯。同时公司采取“仓储式生产为主，订单式生产为辅”的业务模式。该模式可基本保证主要客户的随时采购、随时发货，缩短了客户的采购周期，提高了客户的存货和资金周转率，还推动了公司低成本、标准化生产，体现了公司的染整综合实力。
资源节约成效显著，成本节降加强优势
公司现采用完全自主知识产权的全生物废水处理工艺，做到了人为因素少、运行成本低，24小时稳定达标排放，目前处于行业领先水平，提高自身研发水平，重点在染色技术、节能减排、智能制造等方面形成了一系列具有竞争力的技术成果，有力支撑了公司的快速健康发展。目前拥有2台50吨自备锅炉，公司在用水方面和用热方面，生产供应稳定、而且成本优势明显。
调整，维持“买入”评级
公司专业从事纱线染整业务近20年，通过持续的投入与创新，业务规模不断扩大，产品质量和服务能力不断提升，在行业内具有较高的认可度，进入众多国外品牌商的供应商名录。考虑到全球品牌去库存，消费弱复苏及公司近两年业绩表现（22Q1-Q3归母净利同减13.8%，23Q1-Q3归母净利同减48.7%），我们调整盈利预测。预计公司23-25年归母净利1.03/1.81/2.08亿元（前值为2.60/3.36/3.98亿元），EPS分别为0.69/1.21/1.39元/股，对应PE分别为23/13/12x。
风险提示：流动资金不足的风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的数据计算，杨欣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.72亿，根据现价换算的预测PE为8.82。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为21.28。
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