宝新能源(000690):负荷下行影响收入端 成本端改善大幅提升毛利率

宝新能源(000690):负荷下行影响收入端 成本端改善大幅提升毛利率
2023年11月05日 15:31 兴业证券股份有限公司

投资要点

事件:宝新能源发布2023 年三季报,2023Q1-Q3 公司累计实现营业收入77.00亿元,同比+10.78%,归母净利润6.45 亿元,同比+239.15%,单2023Q3 公司实现营业收入27.03 亿元,同比-15.09%,归母净利润3.31 亿元,单季度经营净现金流10.93 亿元。结合公司经营数据,我们点评如下:

业绩点评:负荷下行影响三季度收入,营业成本同比-21.84%带来毛利率大幅提升至17.76%。2023Q3 公司营业收入同比-15.09%,其核心原因在于广东地区用电形势的下行,其一为广东夏季用电量增速出现环比下行,2023 年7、8 月广东用电量分别同比+11.25%、+8.28%,对应2023 年5、6 月的用电量分别同比+14.55%、+14.17%,其二为水电发电形势转好。同时,受益于燃料成本下行与进口煤的放量,公司营业成本同比大幅下行21.84%,带动公司整体毛利率回升至17.76%,同比+7.10pct,环比+5.22pct。此外,得益于成本下行与库存的加速去化,公司经营净现金流环比+157.18%至10.93 亿元。

陆丰甲湖湾电厂逐步成为业绩压舱石,在建项目稳步拓展。公司三季度在建工程季度环比增长4.68 亿元至16.57 亿元,表明整体资本开支仍有序推进。

2022 年11 月公司陆丰甲湖湾电厂3、4 号机组(2×1000MW)已开工建设,预计分别于2024 年底、2025 年初投产,届时公司火电规模将增长57.64%。

此外,前期规划项目荷树园电厂7、8 号(2×1000MW)机组、陆丰甲湖湾电厂5-8 号机组(4×1000MW)正积极推进。

投资建议:维持“增持”评级。公司具备火电行业较强的业绩弹性,且有望于2023 年逐季度释放,结合公司中长期维度内的成长性,我们调整公司2023-2025 年归母净利润分别为10.14、15.07、21.12 亿元,分别同比+453.5%、+48.6%、+40.2%,对应11 月3 日收盘价PE 估值分别为10.3x、6.9x、4.9x。

风险提示:煤价大幅上行、电力交易风险、广东省用电量修复不及预期、宏观经济波动

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