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报告发布日期:2023年11月2日
报告名称:《国信证券(10.330, -0.26, -2.46%)-财报点评:北京人力(18.660, 0.08, 0.43%):第三季度收入稳健增长,成长逻辑依旧稳固》
证券分析师:曾光
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980511040003
证券分析师:钟潇
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513100003
证券分析师:张鲁
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980521120002
第三季度收入稳健增长
成长逻辑依旧稳固
核心观点
核心子公司北京外企2023Q3利润表现逊于预期
2023Q1-3,公司实现营收287.37亿元/+21.86%;归母净利润3.47亿元/+9.49%;归母扣非净利润1.69亿元/+221.44%。2023Q3,公司营收95.55亿元/+12.95%;归母净利润1.36亿元/+48.21%;扣非归母净利润0.94亿元/+278.61%。
具体看重组置入资产北京外企(FESCO),2023Q1-3,北京外企实现营收285.85亿元/+23.18%;归母净利润6.40亿元/+21.18%;归母扣非净利润3.98亿元/+11.48%,前三季度已实现全年承诺归母净利润的123%/扣非归母净利润的82%。2023Q3,北京外企实现营收95.55亿元/+14.33%;北京外企归母净利润1.36亿元/-18.97%;扣非归母净利润0.95亿元/-33.16%。第三季度北京外企收入维持稳健增长,但利润表现逊于前瞻预期(归母净利润同增21%),原因我们分析系人服行业景气度仍较低以及自身业务特点(如低毛利率的外包业务确认时点)综合所致。
期间费率控制良好
前三季度,公司毛利率为7.69%/+1.42pct;期间费率为4.15%/-1.29pct,销售/管理/研发/财务费率分别1.54%/2.57%/0.26%/-0.22%,同比-0.53/-0.68/-0.12/0.05pct,期间费率持续优化改善;公司归母净利率为2.24%/-0.04pct,扣非净利率为1.39%/-0.15pct,净利率下行系置出资产在置出前及保留资产业绩亏损对公司上半年整体业绩造成一次性拖累。
风险提示
宏观经济承压、优质大客户流失、服务费率下降、政策趋严等。
投资建议
北京外企三季度收入维持稳健增长但利润承压,但考虑到2023H1利润端的超预期表现,我们暂维持上市公司2023-2025 年归母净利润预测 6.76 亿/10.12/11.69 亿元(其中北京外企2023-2025年归母净利润预期为8.6/10.45/11.91亿),对应 EPS 为 1.19/1.79/2.07 元,对应PE 18.7/12.5/10.8x。本季度利润承压下滑我们分析一方面受行业低景气度影响,另一方面预计也与外包业务在季度间的确认节奏有关。但长期看公司国企的资源获取优势和外企合资的市场化机制仍在,且业务具有基础人力资源服务业务的稳定现金流+渗透率逐渐提升的外包业务的弹性。未来FESCO还将借助合资优势发力高端外包,重组完成(加上大股东16亿元配套融资)后上市公司将持续激发经营动能,看好公司的未来潜力,维持买入评级。
正文内容
核心子公司北京外企2023Q3归母净利润表现逊于预期
2023Q1-3,公司实现营收287.37亿元/+21.86%;归母净利润3.47亿元/+9.49%;归母扣非净利润1.69亿元/+221.44%。2023Q3,公司实现营收95.55亿元/+12.95%;归母净利润1.36亿元,同比+48.21%;扣非归母净利润0.94亿元,同比+278.61%。
具体看重组置入资产北京外企(FESCO),2023Q1-3,北京外企实现营收285.85亿元/+23.18%;归母净利润6.40亿元/+21.18%;归母扣非净利润3.98亿元/+11.48%。2023Q3,北京外企实现营收95.55亿元/+14.33%;北京外企归母净利润1.36亿元,同比-18.97%;扣非归母净利润0.95亿元,同比-33.16%。三季度公司收入维持稳健增长,但归母&扣非口径利润表现逊于我们前瞻预期(归母净利润同比+21%)。
期间费率控制良好,置出资产及保留资产对合并报表业绩产生一次性影响
前三季度,公司毛利率为7.69%/+1.42pct;期间费率为4.15%,同比-1.29pct,销售/管理/研发/财务费用率分别1.54%/2.57%/0.26%/-0.22%,同比-0.53/-0.68/-0.12/0.05pct,期间费率持续优化;公司归母净利率为2.24%/-0.04pct,扣非净利率为1.39%/-0.15pct,预计系置出资产在置出前及保留资产业绩亏损对公司上半年整体业绩造成影响。
投资建议
北京外企三季度收入维持稳健增长但利润承压,但考虑到2023H1利润端的超预期表现,我们暂维持公司2023-2025 年归母净利润预测 6.76 亿/10.12/11.69 亿元(其中北京外企2023-2025年归母净利润预期为8.6/10.25/11.91亿),对应 EPS 为 1.19/1.79/2.07 元,对应PE 18.7/12.5/10.8x。本季度利润承压下滑我们分析一方面受行业低景气度影响,另一方面预计也与外包业务在季度间的确认节奏有关。但长期看公司国企的资源获取优势和外企合资的市场化机制仍在,且业务具有基础人力资源服务业务的稳定现金流+渗透率逐渐提升的外包业务的弹性。未来FESCO还将借助合资优势发力高端外包,重组完成(加上大股东16亿元配套融资)后上市公司将持续激发经营动能,看好公司的未来潜力,维持买入评级。
风险提示
宏观经济承压、优质大客户流失、服务费率下降、政策趋严等。
国信社服团队
团队简介:17年专业卖方团队,2008-2022年书写连续15次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外,常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架,重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务,追求自我不断超越,从未止步,与新老朋友一直并肩前行,做最值得信任的研究力量!
曾光:国信证券经济研究所所长助理,统筹行业公司部,大消费组组长,直管社会服务及商业零售行业研究,浙江大学经济学硕士,2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年,先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究,专注于国内外大消费领域研究,基本面研究造诣深厚,投资机会把脉精准,央视财经频道常驻嘉宾,各大财经平台常邀大消费领域专访分析师,长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980511040003
钟潇:社会服务业联席首席分析师,CFA,2011年起从事研究工作,厦门大学经济学硕士,重点覆盖社会服务全行业领域研究。
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513100003
张鲁:社会服务业分析师,2019年起从事研究工作,中国人民大学硕士,对外经济贸易大学学士,重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980521120002
杨玉莹:社会服务业分析师助理,中央财经大学投资学硕士,2022年起从事研究工作,协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。
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股市直播
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趋势领涨今天 01:20:24
不过,英伟达一天下跌就定义科技股的行情就此结束,这也有点太武断了,美股最大的优点就是流动性强,每次大跌以后,最终都会创出新高,所有,科技股的行情随后几天还需要继续观察,如果A股在开市以前不能收回跌幅,科技股节后还有承压。今天已经开启了放假模式,本来不想写文章的,主要是看见昨天市场杀的有些蹊跷,收盘以后通过数据分析,大盘是不应该杀跌的,节日期间只要不出现意外的利空,只要外围股市不再大跌,A股节后是有望阳包阴的,所以,建议大家安心过春节!最后祝大家新的一年似灵蛇蜕皮,褪去旧疾,迎来股市长红,全家幸福安康! -
趋势领涨今天 01:20:14
昨天大盘走势确实让人费解,两市个股全线下跌,重点是还有近百只个股跌停,说好的节前红包,结果都给幻方发了红包,不过经过盘后数据分析,昨天应该是某种势力在故意砸盘,节后大盘有望阳包阴!现在重点是科技股,昨晚美股科技股也是全线大跌,英伟达盘中大跌近20%,收盘大跌约17%,费城半导体指数大跌超9%。英伟达大跌的主要原因就是DeepSeek实现了弯道超车,发布了多款开源多模态人工智能(AI)模型。有人不懂DeepSeek为什么能够这么牛逼,能够让世界震惊,这里我们举一个例子说明。一家豪华大酒店高薪聘请了很多海外顶尖厨师,并购置了一系列高端厨具,要打造一道惊艳世人的美食,经过精心烹制,这道美食终于问世。重点是这道美食是世界上独一无二的,他想卖给谁就卖给谁,想卖多少钱就卖多少钱,甚至是阉割版,价格也不下降。现在没有想到的是,一家小餐馆利用现有的锅碗瓢盆,也做出了同样的美味佳肴,而且价格只有豪华大酒店价格的1/30,现在这家小餐馆将方案公布于众,你想吃可以随时进来,没有各种各样的门槛限制,于是豪华大酒店就垮塌了!这个豪华大酒店就是英伟达,而那个不起眼的小餐馆就是幻方大模型!不过,这里我们想说的是,幻方如果能把精力都集中在大模型国际竞争上,而不是把心思用在股市收割上,不要跟韭菜争那三瓜两枣,那才是名族英雄,你们说呢? -
趋势领涨今天 01:20:06
大家早上好!趋势为王,做股海的领航者,新的一天,新的战斗,欢迎你来到本直播室!新进的朋友请注意点赞,收藏本直播室,以方便你下次观看,谢谢大家的支持!【更多独家重磅股市观点请点击】 -
宋谈股经2025-01-27 07:21:04
今日共39股涨停,连板股总数8只,22股封板未遂,封板率为64%(不含ST股、退市股)。焦点股方面,机器人(sz300024)板块的高标冀东装备(sz000856)与冀凯股份(sz002691)双双上演“地天板”行情,但其余高位股大面积退潮,兴业科技(sz002674)、好想你(sz002582)、五洲新春(sh603667)、华联股份(sz000882)等人气股均跌停。 -
宋谈股经2025-01-27 07:11:26
1月27日收评:创业板指缩量跌2.73%,DeepSeek概念股逆势爆发1、市场全天走势分化,创业板指领跌。DeepSeek概念股集体爆发,每日互动(sz300766)、卓创资讯(sz301299)、每日互动(sz300766)、竞业达(sz003005)等多股涨停。AI智能体概念继续走强,新炬网络(sh605398)、垒知集团(sz002398)、美格智能(sz002881)、泛微网络(sh603039)等封板。下跌方面,算力硬件股持续走低,铜高速连接、CPO等方向领跌,华脉科技(sh603042)、新亚电子(sh605277)、瑞斯康达(sh603803)等跌停;机器人(sz300024)概念股下挫,宝塔实业(sz000595)、五洲新春(sh603667)等跌停。个股跌多涨少,沪深京三市超3300股飘绿,今日成交1.13万亿。截止收盘沪指跌0.06%,深成指跌1.33%,创业板指跌2.73%。2、板块概念方面,DeepSeek、AI智能体、银行、煤炭等板块涨幅居前,铜高速连接、机器人(sz300024)、CPO、液冷服务器等板块跌幅居前。3、两市共1783只个股上涨,45只个股涨停,3197只个股下跌,49只个股跌停,22只股票炸板,炸板率36%。 -
巨丰投资张翠霞2025-01-27 07:10:40
4小时运行结束,总结全天市场运行,1)A股龙年收官日,三大指数集体收跌,沪指跌0.06%,深证成指跌1.33%,创业板指跌2.73%,三市成交额超1.1万亿,复制12月底走势,预期红盘跨年跟跨界,但实际走势出现较大偏差,尾盘出现小幅恐慌抛售,主要长假因素,节后预期延续结构型行情;2)量能,沪深两市今日成交额11276亿元,较上个交易日12337亿元减少1061亿元;3)行业板块方面,以加权涨幅来看56家行业35家红盘,家居用品、银行、电力等板块涨幅居前;通信设备、矿物制品、通用机械等板块跌幅居前;4)市场延续结构型行情,题材热点快速轮动。详细解盘,可关注《翠霞首席课》的“热点直击”和“操盘指南”~~~ -
数字江恩2025-01-27 07:09:31
考虑到长假影响,节后的解盘在假期最后一日再发。祝大家春节愉快!!【更多独家重磅股市观点请点击】 -
徐小明2025-01-27 07:04:26
祝大家新春快乐! -
徐小明2025-01-27 07:02:59
【盘中直播】语音课见 -
东方红陈晨2025-01-27 07:02:11
行了,都散了吧,准备去过年吧,股民最辛苦,坚守最后一个工作日,好好过年,放心,好好玩8天,8天之后,涛声依旧,大涨长红