事件：公司发布2023年三季报。2023年前三季度公司营收73.2亿元，同比+55.0%；归母净利润5.6 亿元，同比+78.5%；扣非归母净利润5.6 亿元，同比+83.3%。其中2023Q3 营收26.9 亿元，同环比分别+40.8%/+9.2%；归母净利润1.9 亿元，同环比分别+26.4%/-16.9%；扣非归母净利润1.9 亿元，同环比分别+29.4%/-17.7%。
2023Q3 公司营收环比略增，国际新能源大客户销量短期承压。公司2023Q3 营收26.9 亿元，同环比分别+40.8%/+9.2%。Q3 营收同比实现高增长，主要系公司前几大客户同比皆保持较高增速；Q3 营收环比略增，预计系国际大客户Q3 销量环比短期承压，公司前几大客户特斯拉、吉利汽车、奇瑞汽车、比亚迪和理想汽车Q3 销量环比分别-6.7%/+24.1%/+37.1%/+22.8%/+21.5%，其中公司配套理想汽车车型放量，预计贡献Q3 营收重要增量。2023Q3 公司归母净利润1.9 亿元，环比-16.9%。
2023Q3 归母净利率同环比下滑或受汇率波动影响。2023 年前三季度公司综合毛利率为19.7% ， 同比+0.4pct 。2023Q3 公司毛利率为19.5% ， 同环比分别+0.04pct/-0.4pct，毛利率环比略微下滑预计系Q3 公司在海外项目处于扩产期叠加国际大客户销量短期承压，部分项目处于产能爬坡期。2023Q3 公司归母净利率为6.9%，同环比分别-0.8pct/-2.2pct。公司Q3 归母净利率同环比下滑预计系汇率波动导致汇兑收益同环比有所下降，Q3 财务费用率同环比分别+1.8pct/+3.3pct，公司三季度积极提升经营效率，管理费用率同环比分别-0.9pct/-0.7pct。
三季度海外布局加速推进，墨西哥基地增资，新加坡和欧洲成立子公司。公司提前布局海外产能以应对客户新项目本地化配套，实现业务规模增长。（1）墨西哥基地今年以来第二次增资，未来有望辐射除北美大客户以外其他潜在客户。（2）2023 年10 月公告在斯洛伐克设立子公司，当地有沃尔沃新建的电动整车厂。（3）2023 年8 月公告在新加坡设立子公司，未来有望辐射东南亚地区客户。
投资建议：内饰全面覆盖优质客户，海外扩产+外饰件业务即将放量，预计未来三年将进入业绩高速增长期，首次覆盖，给予“增持”评级。公司立足汽车仪表板做深做透，成长为乘商用细分领域龙头。（1）国内汽车内饰业务为基本盘，绑定自主客户持续扩张，市场份额有望持续提升；（2）公司外饰业务进入从1 到10 的收获期，业绩有望迎来翻倍增长；（3）海外增长潜力巨大，公司在北美/欧洲/东南亚全面布局产能，有望凭借标杆项目切入其他海外客户。考虑到公司海外新项目拓展顺利配合产能扩张，以及外饰件业务即将放量，我们预测公司23-25年归母净利润分别为8.13/12.12/15.68 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：下游汽车产销不及预期；原材料价格大幅波动；海外产能建设进度不及预期。
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