投资要点
事件：公司发布2023年第三季度报告
1)2023前三季度业绩：2023前三季度实现营业收入263.08亿元，同比增长17%；归母净利润10.31亿元，同比增长6%；扣非归母净利润8.49亿元，同比增长33%。公司三季度业绩稳增长符合预期。
2)2023Q3业绩：从单季度角度看，2023Q3实现营业收入85.33亿元，同比增长12%，环比减少27%；归母净利润3.06亿元，同比减少4%，环比减少52%。
2023Q3净利率略有下降，前三季度管理费用率、研发费用率同比提升
1)利润率方面：2023Q3毛利率为12.51%，同比增加0.68pct，环比增加0.65pct；净利率为3.95%，同比减少0.59pct，环比减少1.81pct。
2)期间费用方面：2023前三季度期间费用率为7.58%，同比增加0.30pct。其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.41%/4.14%/1.53%/0.50%，同比-0.06pct/-0.45pct/-0.07pct/+0.89pct。
2023Q3母公司西航公司营收、利润持续高增长
2023前三季度母公司西航公司实现营收84.14亿元，同比增长48%；净利润4.92亿元，同比增长22%。2023Q3西航公司营收22.41亿元，同比增长41%；净利润0.29亿元，同比增长247%。利润率方面，2023Q3西航公司毛利率6.7%，同比减少1.8pct；净利率1.3%，同比增加0.8pct。
公司存货同环比保持增长，筹资现金流净额大幅增加
1)资产负债端：2023Q3末公司存货为367.75亿，同比增长26%，比2023Q2末增长8%，主要是订单增加，产品投入增加；合同负债为143.02亿元，比2023Q2末减少12%，主要原因是产品交付转化为收入。
2)现金流量端：2023前三季度经营/投资/筹资现金流量净额分别为-133.86/-16.38/114.82亿，去年同期为-158.36/46.09/16.94亿。筹资现金流量净额大增主要系取得流动资金借款增加。
投资建议与盈利预测
公司是我国航空发动机龙头企业，重点型号研制突破、深化生产计划体系改革驱动业绩增长。预计2023-2025公司归母净利润15.6、19.6、24.9亿，同比增长23%、26%、27%，PE为60、48、38倍，维持“买入”评级。
风险提示：1)军品订单交付不及预期；2)型号研制进度不及预期等风险。
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