南京银行(601009)：规模稳步扩张投资收益较优|南京银行_新浪财经

规模稳步扩张，投资收益较优

南京银行1-9 月归母净利润、营收、PPOP 同比+2.1%、+1.4%、+0.3%，较1-6 月-3.2pct、-1.8pct、+1.5pct，息差下行是营收主要拖累。1-9 月ROA、ROE 分别同比-0.13pct、-1.44pct 至0.95%、15.25%。鉴于利息净收入仍有波动，我们预测2023-25 年EPS1.82/1.87/1.95 元，23 年BVPS 预测值13.34 元，对应PB0.59 倍。可比公司23 年Wind 一致预测PB 均值0.59倍，公司区域优势明显，零售转型战略持续推进，应享受一定估值溢价，我们给予23 年目标PB0.70 倍，目标价9.34 元，维持“买入”评级。

信贷平稳投放，息差有所下行

9 月末总资产、贷款、存款增速分别为+15.2%、+17.3%、+10.0%，较6月末-1.0pct、-0.3pct、-1.7pct。Q3 新增贷款主要以对公为主，对公、零售分别占比75%、25%。公司不断提升重点领域服务质效，9 月末小微贷款户数较22 年末增长7098 户，覆盖专精特新中小企业、高新技术企业、科技型中小企业分别超4100 户、7600 户、8800 户。1-9 月利息净收入同比-2.8%，较1-6 月-3.4pct。测算1-9 月净息差1.57%，较1-6 月-6bp，资负两端均有拖累。存款定期化趋势延续，9 月末活期存款率较6 月末-1.0pct 至22.6%。

中收持续承压，投资收益较优

1-9 月非息收入同比+7.3%，较1-6 月+0.4pct。1-9 月手续费及佣金净收入同比-26.3%，较1-6 月+2.5pct，中收降幅收窄但仍承压。公司深化零售转型，9 月末零售客户AUM 达7205 亿元，较22 年末+16.0%；管理私钻客户金融资产突破2100 亿元。其他非息在前期较高基数下仍维持较高增速，1-9 月其他非息同比+21.0%，较1-6 月-3.2pct。其中1-9 月投资收益同比+43.4%，Q3 债市波动下展现了公司较强的交易能力。南银法巴消金公司经营稳健，9 月末表内贷款余额285 亿元，较22 年末净增245 亿元。

资产质量稳健，资本充足率提升

9 月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.90%、381%，较6 月末持平、+1pct，资产质量稳健。9 月末关注率较6 月末+12bp 至0.97%，前瞻性指标有所波动。测算Q3 年化不良生成率0.72%，较Q2+8bp；Q3 年化信用成本0.98%，同比+10bp。9 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.84%、9.58%，较6 月末+0.07pct、+0.13pct。南银转债现价距离触发空间51%（23/10/30），以 9 月末风险加权资产静态测算，若 50 亿元可转债全部转股成功，核心一级资本充足率将提升 0.35pct 至 9.93%。

风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。

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