事件
2023年10月30日， 桂发祥 发布2023年前三季度报告。
投资要点
业绩符合预期，实现扭亏为盈
2023Q1-Q3总营收4.06亿元(同增109%)，归母净利润0.63亿元(扭亏为盈)，其中2023Q3总营收1.46亿元(同增71%)，归母净利润0.23亿元(扭亏为盈)，业绩符合预期，利润扭亏为盈，系公司强化外抓内管，充分把握消费市场、旅游市场复苏机遇，提质增效。盈利端，2023Q1-Q3毛利率46.46%(+16pct)，净利率15.46%(2022年同期为-24%)；2023Q3毛利率48.19%(+10pct)，净利率15.55%(2022年同期为-2%)，产量的提升降低制造费用中固定成本的分摊，毛利率恢复至合理区间。费用端，2023Q3销售费用率为23.34%(-9pct)，管理费用率为5.68%(-3pct)，营业税金及附加占比为1.06%(+0.1pct)。现金流端，2023Q1-Q3经营活动现金流净额为1.21亿元，2023Q3经营活动现金流净额为0.46亿元(同增209%)。截至2023Q3末，合同负债0.02亿元(环比+12%)。
全品类快速放量，全渠道优化释放红利
公司重点针对春节、端午等节日旺季，对传统年节礼品类产品进行升级、推新。公司对电商渠道进行调整优化，对电商渠道主打休闲产品思路，开发更多休闲类麻花、新式休闲糕点产品专攻线上，蓄势待发。公司加大对旅游商圈经销网点扶持和开发布点，密集覆盖旅游热点区域，完成古文化街门店、意风街门店的改造提升，积极开拓北京、上海等外埠区域。
盈利预测
我们看好公司作为麻花龙头，积极寻找创新，产品渠道齐发力。根据三季报，我们调整2023-2025年EPS为0.40/0.62/0.88元(前值分别为0.31/0.53/0.82元)，当前股价对应PE分别为26/17/12倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨、麻花增长不及预期等。
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