【国联医药】以岭药业：新冠业绩持续消化，创新产品有望持续增长

投资要点

事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现收入85.75亿元（yoy+7.91%），归母净利润17.59亿元（yoy+24.35%），扣非归母净利润16.40亿元（yoy+15.84%），其中2023Q3实现收入17.84亿元（yoy-25.02%）,归母净利润约1.53亿元（yoy-58.26%），扣非归母净利润约0.99亿元（yoy-72.80%）。新冠相关收入高基数，公司业绩短期承压2022年下半年受新冠用药需求提升影响，公司连花清瘟等抗感冒类产品快速放量，实现收入43.18亿元；2023年上半年新冠疫情得到控制，终端需求下降，抗感冒类业务实现30.88亿元，收入呈现环比下降趋势。2023H1起院内诊疗持续复苏；心脑血管类产品恢复性增长；芪苈强心联合标准化治疗降低慢性心衰主要复合终点事件发生风险较对照组下降22%；《美国医学会杂志》（IF=120.7）刊登研究论文，发现通心络可使急性心梗死亡风险降三成，芪苈强心胶囊与通心络胶囊循证证据进一步升级，市占率有望持续提升。

在研品种丰富，新品获批有望贡献增量业绩2023年前三季度内公司收到多个国家药监局签发的药品临床试验批准通知书，包括用于胃肠型感冒的藿夏感冒颗粒、用于肌萎缩侧索硬化症督元虚损证的参蓉颗粒与其他化药创新药等，同时有4个中药创新药正开展临床三期试验。2023Q3用于糖尿病视网膜病变的芪黄明目胶囊获批，有望贡献增量利润。

盈利预测、估值与评级考虑新冠相关高基数收入仍需持续消化，我们预计公司2023-2025年收入分别为105.65/129.32/153.90亿元（原值为109.15/138.06/167.80亿元），同比增速分别为-15.70%/22.40%/19.01%；归母净利润分别19.80/23.94/28.04亿元（原值为22.45/27.94/32.70亿元），同比增速分别为-16.16%/20.93%/17.11%，EPS分别为1.19/1.43/1.68元/股，3年CAGR为6%，对应PE分别为19/16/13倍。鉴于政策利好中药创新发展，公司为国内具备高商业转化能力的中药创新龙头，公司创新中药产品有望持续增长。参考可比公司相对估值，我们给予公司2024年20倍PE，目标价28.66元，维持“买入”评级。

风险提示

利润下滑风险、原料供应风险、行业竞争加剧、产品推广不及预期等

文中报告节选自国联证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《以岭药业：新冠业绩持续消化，创新产品有望持续增长》

对外发布时间：2023年10月30日

报告发布机构：国联证券股份有限公司

本报告分析师：郑薇 SAC执业证书编号：S0590521070002。

团队介绍

团队简介：

目前团队11人，其中6人来自医药或者器械实业，工作年限超过10年的3人，工作年限3-5年的4人，工作年限1-3年的5人，形成老中青梯队组织。团队文化和理念具有接近10年的传承和积淀，立足产业，做靠谱的产业链研究一直是我们的核心理念。

所获奖项：

2017-2019年新财富最佳分析师医药生物入围

2019年金牛奖医药生物最佳行业分析团队

2019年金牛奖最具价值首席分析师

2019年金牛奖最佳医药行业分析团队

2019年新浪金麒麟医药生物最佳分析师第五名

2019年Wind金牌分析师医药生物第三名

2020新浪金麒麟医药新锐分析师第一名

2020年上证报最佳医药生物分析师第三名

2020年金牛奖医药最佳行业分析团队

团队成员：

郑薇：国联证券研究所所长助理&医药组大组长

负责团队整体研究工作，中国科学技术大学生物化学与分子生物学硕士，曾在迈瑞医疗研发、战略部门工作5年，后分别在华泰证券、天风证券任职。2017-2021任天风证券医药首席分析师，2021年加入国联证券，有13年医药行业从业+投资研究工作经验。

郑愉：国联证券医药研究员

北京大学本硕，美国太平洋大学博士，美国太平洋大学研究助理教授 ，参与靶向结合肿瘤特异性受体及阻断信号通路，包括PD1等热门免疫检查点抑制剂等研究。4年创新药企业从业经验。主要负责研究创新药等前沿领域。

夏禹：国联证券医药分析师

中国人民大学金融专业硕士，武汉大学生命科学与技术专业学士，5年券商研究员经验，主要覆盖创新药、药品领域、医药政策研究。

林海霖：国联证券医药研究员

毕业于香港科技大学，化学与生物分子工程硕士。拥有5年IVD领域产业经验，曾分别在深圳新产业，理邦仪器公司负责国际市场的营销和市场工作。主要覆盖体外诊断、基因测序、医疗设备类公司。

安柯：国联证券医药研究员

清华大学医院管理硕士，曾任高特佳投资研究员，爱尔眼科CEO助理、在深圳第二人民医院就职2年，负责医院专科运营，兼具投资和产业工作经验。对医疗卫生政策、DRGS政策、医疗服务和互联网医疗有较为深刻的见解。主要研究医疗服务、医疗消费等领域。

黄达荣：国联证券医药研究员

毕业于中国药科大学，中药学专业硕士。拥有3年中药领域产业经验，在华润三九医药股份有限公司研发中心负责中药研发兼立项调研工作，主要研究方向为中药领域。

许津华：国联证券医药分析师

南京大学生物医学工程硕士。主要研究方向为医疗器械，上游科研服务、高值耗材、医疗检验服务等领域。

陈翠琼：国联证券医药研究员

香港科技大学经济学硕士。主要覆盖医药消费品、医美等领域。

陈馨悦：国联证券医药研究员

南京大学生物统计方向硕士。主要研究方向为临床CXO、创新药等领域。

林艾灵：国联证券医药研究员

中山大学药学专业本硕。医药行研实习经历丰富，主要研究体外诊断、医疗器械等领域。

现在送您60元福利红包，直接提现不套路~~~快来参与活动吧！

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP