【天风能源】宝丰能源：Q3业绩略超预期，新项目如期投产|天风证券_新浪财经

核心观点

2023年第三季度公司实现归母净利润16.34亿，同比+20.34%，略超预期

2023年第三季度，公司实现营业收入73.11亿元，同比+3.11%；实现归母净利润16.34亿，同比+20.34%，扣非归母净利润17.1亿元，同比+16.42%。前三季度公司实现营业收入204.01亿元，同比-5.05%；归母净利润38.91亿元，同比-27.58%。

煤炭均价略跌，油/煤比价上涨

三季度内蒙古坑口煤均价678元/吨，较Q2下降14元/吨；从原油/煤炭比价来看，Q3为7.6，较Q2的6.6有明显提升。三季度聚烯烃均价在能源成本抬升和需求预期的支撑下上涨，聚烯烃需求整体呈现出恢复状态，下游需求环比改善，但是同比表现偏弱。

价差方面：根据模拟测算，Q3烯烃/焦煤价差分别为1805/1042元/吨，较Q2分别提升90/65元/吨。

新项目稳步推进，业绩增量空间广阔

三季度，公司20万吨/年苯乙烯项目和100万吨/年烯烃项目均已投入试生产，苯乙烯装置已基本达到设计生产能力。

25万吨/年EVA装置及10万吨/年针状焦项目均计划今年年底建成投产；10万吨/年绿氢制绿氨项目、10万吨/年醋酸乙烯项目计划明年上半年建成投产；内蒙300万吨/年烯烃项目进展略好于年度计划。

盈利预测与估值：考虑公司经营逐步改善及新项目投产带来的业绩增量，我们维持公司2023/2024/2025年归母净利润预测60/95/152亿元，对应2023年10月28日市值PE分别为17/11/7倍，维持“买入”评级。

风险提示：产能过剩，行业竞争加剧风险；煤炭价格波动风险；需求不及预期风险；项目进展不及预期风险。

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