浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁,张菁近期对中际联合进行研究并发布了研究报告《三季度业绩略低于预期，看好公司海外市场、多领域拓展》，本报告对中际联合给出买入评级，当前股价为31.75元。
中际联合(605305)
中际联合点评报告
三季度业绩略低于预期，2023年前三季度归母净利润同比下降10%
2023年前三季度公司实现营收6.99亿元，同比增长24.5%；归母净利润1.19亿元，同比下降10.17%；扣非归母净利润1.03亿元，同比下滑7.72%。单2023Q3，公司实现营收2.58亿元，同比增长28.81%，环比下降2.78%；归母净利润3678万元，同比下降18.21%，环比下降44.8%；扣非归母净利润3335万元，同比增长5.3%，环比下降42.65%。利润端环比下滑可能系汇兑损益大幅变动所致。
销售毛利率显著提升；在手订单高增长，保障公司业绩快速增长
盈利能力来看：2023年前三季度公司销售毛利率46.09%，同比提升3.09pct；销售净利率16.95%，同比下降6.54pct。单2023Q3，销售毛利率45.41%，同比提升4.16pct，环比提升0.26pct；销售净利率14.24%，同比下降8.18pct，环比下降10.84pct。单2023Q3销售净利率同比下滑主要系公司加大人力资源、研发方面投入所致；环比下滑主要系财务费用率大幅提升所致。
费用率来看：2023年前三季度期间费用率约30.33%，同比增长9.01pct。其中销售、管理、研发、财务费用率同比增加3.02、1.82、1.98、2.19pct。单2023Q3期间费用率33.46%，环比增长13.23pct，主要系财务费用率环比增长7.52pct。在手订单：截止2023-9-30，公司合同负债1.17亿元，同比增长121.19%，环比增长88.72%；存货2.49亿元，同比增长27.39%，环比增长13.51%。在手订单高增，为业绩高增提供保障。
2023年业绩拐点向上；持续看好公司海外市场、多领域拓展
短期来看：下半年进入国内风电传统吊装旺季，海风景气度拐点向上，零部件需求提升。6月16日三峡大丰800MW海风项目设计施工项目招标开启。9月13日国信大丰85万千瓦海风项目海域使用申请已公示。9月25日，国能龙源射阳100万千瓦海上风电项目获核准批复。10月11日广东省发改委发布《广东省2023年省管海域海上风电项目竞争配置结果的通知》，公布15个省管海上风电项目7GW的竞配结果。综上，我们认为影响海风进展不利因素或已消除，海风装机将回暖。公司应用在海风场景产品价值量更高，有望受益于国内海风新增装机回暖。长期来看：1）海外市场：美国、印度风电存量市场空间大。2018-2023H1公司海外收入占比从9.86%提升至46.24%。公司将凭借自身优势，实现海外市场渗透率持续提升。2）其他领域：公司产品可运用在多领域，如风电、建筑、电网、通讯、桥梁等。2022年公司爬塔机、爬梯导向物料输送机、智能安全防护设备、工业升降机等新产品开发成功并推向市场，拓展业务范围，为公司培育新增长点。
盈利预测
预计公司实现归母净利润分别为1.9、3.0、4.0亿元，同比增长25%、55%、35%，CAGR=45%；现价对应P/E25、16、12X，维持“买入”评级。
风险提示：国内风电新增装机不及预期；海外及其他领域拓展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券周旭辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.43%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.21亿，根据现价换算的预测PE为14.99。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为40.17。
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