核心结论
导读：C端提前完成全年新增千店目标，未来同店有望进一步优化，团餐环比加速，成本优化叠加费用管控带动盈利提升，B、C同步驱动后续发展。
投资建议：收入端拓店积极、团餐加速，成本优化叠加费用管控带动扣非盈利改善。根据三季报业绩，上调2023-2025年EPS至1.04（+0.18）、1.21（+0.09）、1.47（+0.09）元，小幅调整2023-2025年扣非EPS至0.75、0.97、1.20元，维持目标价30元，建议增持！
扣非环比改善显著。2023年Q1-Q3营收11.86亿元、同比+7.78%，归母净利1.55亿元、同比+15.52%，扣非净利1.22亿元、同比-11.31%；Q3单季度营收4.49亿元、同比+8.13%，归母净利0.73亿元、同比+354.55%，扣非净利0.56亿元、同比+23.70%，公司净利润波动较大主要系间接持有东鹏饮料股份公允价值变动收益导致。
C端提前完成新开千店、B端环比加速。Q3单季度特许加盟、直营门店、团餐，分别同比+3.95%、-11.62%、+31.23%，其中C端加盟业务拓店积极，1-9月新增门店数量1030家、提前完成全年开店超千家目标，近期启动湖南市场开拓后华南增量显著，Q3华东、华南、华北、华中分别净增57、107、-10、13家；团餐进入低基数期后环比迎来加速，除华东市场之外其他区域团餐持续拓展。
盈利迎来改善，期待后续发展。Q3毛利率26.9%、同比+0.69pct，预计主要成本改善带动，Q3销售费用率5.1%/-0.74pct，管理费用率7.3%/-0.19pct，最终Q3扣非净利率同比+1.56pct至12.4%。公司C端开店拓展与单店优化并举，同店有望持续恢复，团餐跨区发展驱动未来增长。
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