事件回顾
公司公布2023 年三季报,2023 年前三季度实现收入10.1 亿元,同增3.6%,实现归母净利润1.1 亿元,同增1.7%,实现扣非净利润0.9 亿元,EPS 为0.68 元;其中23Q3 实现收入3.4 亿元,同降5.8%,实现归母净利润0.4 亿元,同降12.6%,实现扣非净利润0.3 亿元,同增169.2%,EPS 为0.24 元。
事件点评
线下零售拖累Q3 收入表现,期待Q4 发力。公司23Q3 收入增长乏力,我们认为主要在于:1)线下零售环境拖累,根据尼尔森数据,23H1 国内线下牙膏市场规模同比下降6.5%,公司线下占比高且以经销为主,线下零售环境影响公司出货;2)22Q3 基数相对较高,为去年四个季度中收入最高季度,带来一定高基数压力。公司持续升级产品,发力线上,期待Q4 表现。
23Q3 毛销差提升,净利率微降。公司2023 前三季度毛利率同增2.8pct 至44.2%,其中23Q3 毛利率提升6.0pct 至46.9%;2023 前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为26.2%/4.4%/3.3%,同比变动分别为+2.4pct/+0.4pct/+0.6pct,其中23Q3 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为26.3%/4.0%/3.9%,分别同比变动率为+4.0pct/+0.4pct/+1.5pct。综合,公司Q3 毛销差提升,得益于产品持续升级,同时加大研发投入,整体利润率微降,2023 前三季度公司归母净利率降低0.2pct 至10.6%,其中23Q3 降低0.9pct 至12.1%。
盈利预测及投资建议:考虑到公司前三季度表现,我们下调盈利预测,预计公司23-25 年归母净利润分别为1.5 亿元、1.7 亿元、2.0亿元,对应PE 分别为34 倍/29 倍/25 倍,看好公司抗敏感口腔护理领域龙头地位,维持“买入”评级。
风险提示:
行业景气度下降、渠道扩展不达预期、产品升级不达预期等。
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