平安证券：给予海螺水泥增持评级

平安证券股份有限公司杨侃,郑南宏近期对海螺水泥进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，在手现金充沛》，本报告对海螺水泥给出增持评级，当前股价为24.51元。

海螺水泥(600585)

事项：

公司发布2023年三季报，前三季度实现营收990.4亿元，同比增长16.1%，实现归母净利润86.7亿元，同比下降30.2%。

平安观点：

价格下行导致业绩短期承压。前三季度公司归母净利润同比降幅较大，与营收存在差异，主要因：1）大宗材料等贸易业务收入同比上升导致营收同比增长，但贸易业务毛利率较低；2）受行业供需失衡影响，公司期内水泥熟料业务价格下滑，导致毛利率同比降7pct至18.3%；3）期间费率同比提升0.2pct至7.4%。

现金流保持良好，资本开支减少。期内公司经营性现金流量净额97亿元，高于上年同期的96亿元；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为95.1亿元，低于上年同期219.6亿元，资本开支有所减少。期末货币现金684.3亿元，存货93.7亿元，在手现金高于短期借款80亿元与长期借款166亿元，财务状况持续稳健。

投资建议：维持公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为144亿元、161亿元、178亿元，当前股价对应PE分别为9.0倍、8.1倍、7.3倍。行业层面，下游地产开工持续筑底，特殊国债发行有望推动后续基建需求；公司层面，海螺作为水泥行业领军者，重点布局华东、华南地区，市场需求更具韧性，同时成本管控、运营效率长期保持行业领先水平，分红比例、股息率亦具备一定吸引力，因此维持“推荐”评级。

风险提示：1）需求修复或错峰生产不及预期，行业供需矛盾或加大：若后续地产销售、施工修复力度弱，或基建实物需求落地不及预期，或各地错峰生产执行不力，行业供需矛盾加大将导致水泥量价承压。2）原材料、燃料价格继续上涨，利润率进一步承压风险：当前煤炭价格维持高位，水泥生产成本端压力较大，若后续煤炭、电力价格继续上涨，将导

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券郭亚新研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.05%，其预测2023年度归属净利润为盈利144.46亿，根据现价换算的预测PE为8.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级16家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为30.61。

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