投资事件：公司发布2023 年三季报：（1）前三季度收入19.01 亿元，同比增长1.60%；归母净利润达到1.52 亿元，同比增长8.79%；扣非归母净利润达到0.90 亿元，同比下降28.97%。（2）第三季度收入7.09 亿元，同比下降8.51%，归母净利润1.36 亿元，同比增长85.60%，扣非归母净利润1.35 亿元，同比增长135.67%。
医疗IT 业务成长性良好，带动公司业绩稳定增长。前三季度，公司医疗IT 收入规模达16.98 亿元，同比增长9.89%，其中核心产品软件销售及技术服务业务收入14.24亿元，同比增长9.33%，硬件销售业务收入2.74 亿元，同比增长12.89%。公司医疗IT 业务整体呈现良好的成长性，带动公司业绩整体维持稳定，前三季度收入达19.01亿元，同比增长1.60%，净利润规模达1.52 亿元，同比增长8.79%。另外，主要受宏观环境等因素影响，公司医疗IT 业务新签订单金额同比实现小幅增长，医疗IT 千万元级项目达30 余个，其中WiNEX 项目10 余个。公司新一代产品WiNEX 推广进度良好。
互联网医疗调整经营模式，利润减亏明显。由于沄钥科技进行业务调整和优化收入结构，公司依托RiNGNEX“医药健险联合运营”SaaS 平台和数字化解决方案，加速推进互联网门诊险业务以及直付理赔业务。因此沄钥科技收入受到影响，前三季度收入为1.50 亿元，同比下降43.71%，但利润端明显减亏，净利润亏损0.35 亿元，而去年同期亏损0.74 亿元。主要受沄钥科技影响，公司互联网医疗健康收入同比下降37.72%。
大模型AI 产品正式发布，WiNEX 产品体系升级，公司产品竞争力不断提升。在卫宁健康Winning World 2023 大会上，公司正式发布医疗大模型WiNGPT、基于WiNGPT 的医护智能助手WiNEX Copilot 以及WiNEX 产品与解决方案迭代升级。WiNGPT可实现低成本交付和可定制的私有化部署，通过优化模型算法，WiNGPT 可基于CPU部署。WiNEX Copilot 支持覆盖诊前、诊中、诊后和医疗管理30 多个场景，满足各类医疗需求。WiNEX 产品与解决方案从智慧医院、智慧运营、智慧区卫三个方面进行了升级发布。公司产品不断升级迭代，提升公司产品整体竞争力。
投资建议：我们预计2023/2024/2025 年收入分别为37.46/45.55/55.41 亿元，归母净利润分别为3.03/6.00/8.17 亿元，对应PE 52.4/26.4/19.4 倍。考虑公司业务成长性以及对应2024 年PE 估值处于较低水平，给予公司“买入”评级。
风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢
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