维远股份(600955):盈利能力稳步改善 在建工程达历史高峰

维远股份(600955):盈利能力稳步改善 在建工程达历史高峰
2023年10月27日 00:00 民生证券股份有限公司

事件概述。10 月26 日,维远股份发布2023 年三季度报,2023 年1-9月公司实现营业收入49.28 亿元,同比下滑16.40%,实现归母净利润8763.44 万元,同比下滑82.16%。2023 第三季度单季度实现收入17.38 亿元,同比下滑9.71%,环比增长16.10%,2023 第三季度实现归母净润5575.46 万元,同比增长72.86%,环比增长862.53%。公司归母净利润自2021 年四季度以来首次实现同比增长转正。

主要产品产销稳定,产品盈利能力稳步改善。1-9 月,公司实现苯酚产量37.01 万吨,销量20.17 万吨,丙酮产量22.84 万吨,外销量10.62 万吨,BPA 产量19.18 万吨,销量9.27 万吨,新能源新材料产品产量19.33 万吨,销量14.36 万吨。其中第三季度苯酚、丙酮、BPA、新能源新材料产品销量分别为7.4 万吨、3.5 万吨、3.13 万吨、4.42 万吨,分别环比增长22.72%、17.06%、0.32%、-30.06%。销售均价分别为7173 元/吨、5944 元/吨、9293 元/吨、10482 元/吨,环比上涨15.27%、12.98%、13.30%、20.46%。

产品盈利能力稳步改善。

在建工程达52 亿,碳三产业链项目顺利推进。截至9 月30 日,公司在建工程达52.18 亿元,环比第二季度增加14.01 亿元,增幅36.71%,公司在建工程规模达到上市以来最高水平。公司近年来着力从聚碳酸酯产业链扩展至丙烯产业链,主要在建项目包括60 万吨/年丙烷脱氢、30 万吨/年环氧丙烷、25 万吨/年电解液溶剂等新项目,公司新增产能投产后产品线将进一步丰富,产业链配套进一步完善,综合竞争力进一步提升。

多个新项目公布,产业链延伸提效。2023 年第三季度,公司陆续公布了多个对产业进行链延伸和挖潜的新项目。其中10000 吨/年异氟尔酮项目报批总投资13,054.17 万元,采用成熟工艺,产品可用于环氧树脂、酚醛树脂、氟树脂、硝基喷漆、丙烯酸树脂烘烤固化涂料等领域。AMS 分离提纯技术改造项目报批投资10,012.31 万元,对35 万吨/年苯酚丙酮装置进行改造,把装置所产粗AMS 物料分离、提纯为AMS 产品。项目延长了企业的产业链,也为企业开拓了新的利润增长点。

投资建议:公司是国内聚碳酸酯产业链的标杆企业,主要产品盈利能力稳步修复,即将完成聚碳产业链二次扩产和碳三产业链建设。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.40、7.59、9.36 亿元,对应EPS 分别为0.26 元、1.38 元、1.70 元,现价(2023 年10 月26 日)对应 PE 分别为74 倍、14 倍、11 倍。我们看好公司未来成长性,维持“推荐”评级。

风险提示:1)产品价格下滑的风险;2)项目建设进度不及预期风险。

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