事件： 日出东方 公布2023年三季报。公司2023年前三季度实现收入34.9亿元，YoY+29%；实现归母净利润1.7亿元，YoY+1114%；实现扣非归母净利润1.3亿元，上年同期亏损0.3亿元。2023Q3单季度实现收入14.3亿元，YoY+49%；实现归母净利润0.8亿元，YoY+111%；实现扣非归母净利润0.6亿元，YoY+172%。公司热泵业务高增，带动Q3收入加速增长。今年热泵内销市场较去年明显提速，我们认为热泵业务将为公司进一步带来收入和利润弹性。
空气能带动收入加速增长：分业务来看：1)我们估算日出东方2023Q3空气能收入加速增长，同比增速在50%以上，为公司收入增长的主要 驱动力 。2)随着今年以来国内消费复苏，我们估算2023Q3公司 太阳能 热水器收入同比去年仍实现了小幅增长，其中西藏业务实现较快增长；3)我们认为公司厨电业务受地产政策变化影响或短期承压，但整体运行稳健，或已实现稳定盈利；4)光伏及储能业务为公司除了热泵之外的第二增长曲线，目前业务仍处于投入期。随着光储热一体化趋势显现，我们预期光伏及储能与公司热泵业务的协同效应将进一步体现(详见报告《三谈空气能：当热泵遇见光伏，节能又现新空间》)。
Q3单季度盈利能力同比改善：日出东方Q3净利率同比+1.6pct，主要原因为：1)公司内部实现降本增潜，销售费用率同比去年明显降低；2)公司收入增速较快，规模效应显现使得整体费用率同比下降。
投资建议：日出东方空气能业务发展较快，空气能热泵收入占比不断提升，热泵业务对公司收入及利润的拉动作用将进一步显现。公司光伏及储能业务充分利用原有光热业务的客户及渠道，与热泵产品形成协同效应，有望与热泵一起持续推动公司收入快速增长。我们预计公司2023-2024年EPS为0.54/0.67元，6个月目标价为7.02元，对应2023年13倍PE，维持买入-A的投资评级。
风险提示：原材料价格上涨，补贴政策不及预期
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