舍得酒业(600702)：Q3普通酒放量省内表现优异_新浪财经

核心观点

公司发布2023 年三季报：前三季度实现营收52.45 亿元，同比增长13.62%，实现归母净利润12.95 亿元，同比增长7.93%。

其中，Q3 实现营收17.17 亿元，同比增长7.86%，实现归母净利润3.75 亿元，同比增长3.01%。短期看，当前利好经济政策频出，有望加速经济环境回暖，从而推动商务宴席等白酒消费场景复苏。长期看，公司继续坚持多品牌矩阵战略，以白酒产业平台赋能。我们持续看好舍得发展。

事件

公司发布2023 年三季度报告。

公司发布2023 年三季报：前三季度实现营收52.45 亿元，同比增长13.62%，实现归母净利润12.95 亿元，同比增长7.93%。

其中，Q3 实现营收17.17 亿元，同比增长7.86%，实现归母净利润3.75 亿元，同比增长3.01%。

简评

Q3 普通酒放量，省内表现优异

公司Q3 实现营收17.17 亿元，同比增长7.86%。分产品看，中高档酒收入13.92 亿元，同比增长3.49%，普通酒收入1.80 亿元，同比增长20.66%。公司以沱牌为代表的普通酒顺应消费趋势，加速放量。

分渠道看，23Q3 公司批发代理收入15.25 亿元，同比增长7.59%；电商销售0.48 亿元，同比下降38.44%。

分区域看，23Q3 公司酒类省内收入4.42 亿元，同比增长47.37%；酒类省外收入11.30 亿元，同比下降5.38%。省内收入增长表现优异。

毛利率承压，销售费用提升加大促销。

三季度，公司归母净利润净利率为21.87%，同比减少1.03pct，主要系①沱牌销售占比提升，毛利率下滑4.02pct至74.63%；②持续维持高费用投放，提升舍得和沱牌品牌势能，Q3 销售费用率为21.46%，同比增加2.83pct。

公司管理费用率下降2.53pct 至10.86%。现金流方面，公司三季度实现销售收现14.59 亿元，同比下降16.65%。

经营性净现金流为-0.59 亿元。23Q3 末，公司合同负债为3.3 亿元，同比、环比分别-9.9%/-35.9%。

员工持股计划增强激励，持续推进营销升级，看好舍得长期成长性公司于9 月22 日发布员工持股计划，向包括公司核心中高层和业务骨干在内的不超过247 人授予股权不超过277.08 万股。员工计划推出后，员工利益与公司利益具有充分的一致性，有利于推动公司战略目标的实现。

短期看，当前利好经济政策频出，1 万亿特别国债发行，有望加速经济环境回暖，从而推动商务宴席等白酒消费场景复苏。

长期看，公司继续坚持多品牌矩阵战略，以白酒产业平台赋能。多事业部运营，优化产品结构，舍得事业部强化五代品味战略定位，老酒事业部推出战略级产品藏品十年深化老酒策略，沱牌事业部单独运营进一步打开发展空间，加速夜郎古酱酒业务融入复星生态，将打造浓酱并重、内外并举、主次分明的多品牌矩阵。在价我们继续看好舍得作为全国化次高端名酒享受次高端扩容和老酒市场快速成长的双重红利持续快速成长。

盈利预测：考虑到次高端白酒动销弱复苏，业绩预测调整为：预计2023-2025 年公司实现收入68.97/86.71/108.35亿元，同比增长13.89%/25.73%/24.96%；实现归母净利润18.50/23.08/28.70 亿元，同比增长9.78%/24.73%/24.34%。

对应PE（2023 年10 月25 日）为19.92/15.97/12.84X，维持“买入”评级。

风险提示：省外市场扩张不及预期。舍得酒业（维权）在省外市场基础相对薄弱，市场开拓所需投入较大，且名酒全国化进程不断加速，市场竞争激烈，省外市场扩张存在一定不确定性，需要及时跟踪观察。

省内竞争加剧。虽然在四川本地酒相对省外品牌较为强势，但省内白酒品牌较多，各四川企业也在积极布局中高端价格带，内部竞争也较为激烈。

食品安全风险等。近年来，食品安全问题始终是消费者的关注热点，公司作为食品生产企业，生产销售各环节均涉及食品质量安全。

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