公司发布2023年三季报,23Q3收入/利润同比-11.9%/-18.8%,业绩低于预期。需求端,短期预制菜肴类C端需求回落、农贸客流分流、社会餐饮恢复疲软等影响,收入短期承压,Q2净开加盟店25家,开店增速环比放缓,街边店模型仍在打磨阶段,B端下游需求恢复不及预期。展望Q4与明年,单店店效方面后续有望通过CD类门店优化提升店效,B端通过产品品类调整、渠道开发,收入增长有望提速。利润端,牛肉等成本价格低位震荡,毛利率有望维持,考虑到新产能爬坡带来的折旧增加,短期盈利能力承压,展望明年盈利仍有望环比改善。报告正文
事件:公司披露2023年三季报,前三季度公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为6.19/1.07/1.04亿元,同比分别+1.9%/-2.9%/+4.8%。其中,23Q3实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为2.02/0.33/0.32亿元,同比分别-11.9%/-18.8%/-16.9%。23Q3现金回款2.15亿元,同比下降14.73 %,慢于收入增速,经营性净现金流0.82亿,同比+60.24%,主要系存货减少所致。
Q3需求恢复不及预期,开店环比放缓。Q3公司加盟店/经销店/批发/直销渠道实现收入1.09/0.24/0.53/0.03亿,分别同比-6.4%/-27.1%/-25.4%/-4.8%,商超渠道Q3实现收入948万元,环比增长21.49%。受开店进度和单店收入下滑影响,C端收入同比下滑。截止23Q3末公司共有加盟店1798家,其中Q3净开加盟店25家,环比Q2略有放缓(Q2净开加盟店40家),开店进度略低于预期。此外,Q3经销店/商超店净增10家/9家。单Q3批发客户净增23家,受下游社会餐饮恢复偏弱影响,B端动销同比下滑。分区域看,Q3华东区域受C 端单店收入下滑影响,同比增速转负,华东/华北/华中/华南/西南/东北区域营收分别同比-12.5%/-20.2%/-16.3%/-62.5%/+64.6%/-23.3%。
成本下行毛利率恢复,费率小幅上升,盈利能力承压。受益于牛肉等原材料成本下降贡献,23Q3公司实现毛利率26.25%,同比+2.39pct,Q3公司销售/管理/研发费用率同比+2.30/+2.57/+0.04pct,费率上行系新建厂房折旧增加、去年市场费用投入较低、今年人员投入增多。最终Q3实现归母净利率16.10%,同比-1.36%,实现扣非归母净利率15.65%,同比-0.95 pct。
投资建议:新产能释放,期待需求改善,维持“增持”评级。公司23 Q3收入/利润同比-11.9%/-18.8%,Q2净开加盟店25家,开店进度慢于预期。需求端,短期预制菜肴类C端需求回落、农贸客流分流、社会餐饮恢复疲软等影响收入承压,街边店模型仍在打磨阶段。展望Q4与明年,C端后续有望通过CD类门店优化提升店效, B端通过产品品类调整、渠道开发,收入增长有望提速。利润端,牛肉等成本价格低位震荡,毛利率有望维持,考虑到新产能爬坡带来的折旧增加,短期盈利能力承压,展望明年盈利仍有望环比改善。
风险提示:成本上涨,需求恢复不及预期,行业竞争加剧、宏观经济影响等
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参考报告
1、《味知香(25.050, 0.19, 0.76%)(605089)—开店略有放缓,B端逐步恢复》2023-08-29
2、《味知香(605089)—短期收入承压,23关注环比改善(更新)》2023-04-28
3、《味知香(605089)—短期收入承压,23关注环比改善》2023-04-26
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
投资评级定义报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系,基于报告发布日后6-12个月内公司股价(或行业指数)相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中,A股市场以沪深300指数(3958.8448, -19.60, -0.49%)为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下:股票评级
强烈推荐:预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持:预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性:预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持:预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐:行业基本面向好,预期行业指数超越基准指数
中性:行业基本面稳定,预期行业指数跟随基准指数
回避:行业基本面转弱,预期行业指数弱于基准指数
重要声明
本报告由招商证券(18.540, -0.02, -0.11%)股份有限公司(以下简称“本公司”)编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息,但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外,本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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