新洋丰(000902):3季度业绩已有改善 长期看好一体化优势和新领域布局

新洋丰(000902):3季度业绩已有改善 长期看好一体化优势和新领域布局
2023年10月23日 18:11 东兴证券股份有限公司

新洋丰(12.650, 0.16, 1.28%)发布2023 年3 季报:2023 年1~9 月公司实现营业收入118.85 亿元,YoY-3.22%,实现归母净利润9.90 亿元,YoY-17.55%。

从收入端来看,前3 季度整体价格及销量承压,导致收入同比下滑,但3 季度单季已有改善。2023 年前3 季度,磷复肥产品和原材料价格整体来看同比有所下滑,对公司整体营收造成不利影响。但是8-9 月行业旺季开启后,经销商备货积极,在上半年公司复合肥销量大幅下滑的背景下,前9 个月公司复合肥销量已实现同比转正。

从利润端来看,产品跌价导致毛利率下滑,拖累利润表现。2023 年上半年公司磷复肥及其原材料钾肥、合成氨、硫磺等产品价格走弱,导致公司毛利率下滑,拖累整体利润水平。7 月下旬以来主要原材料价格逐步企稳。目前公司主要产品复合肥和磷酸一铵的毛利水平较2 季度有所修复,但仍处于历史低位水平。

多个项目有序推进,有望丰富产品布局,并拓宽未来成长空间。凭借复合肥业务强劲且稳定的现金流入,公司近几年加大了资本开支力度。根据公司公告,目前公司的主要资本开支包括磷酸铁及其上游配套项目、氟硅化工项目、收购集团的磷矿等。其中,磷酸铁去年已投产一期5 万吨项目,目前二期5万吨即将投产;15 万吨工业一铵、30 万吨农业一铵项目处于试生产收尾阶段;10 万吨净化磷酸预计将于今年年底投产;3 万吨无水氟化氢将于2024 年1季度投产;集团磷矿收购事宜也在有序推进。这些新产能的投入,有助于进一步强化公司的产业链一体化优势,也将拓展新的产品种类,为公司带来新增量,拓宽成长空间。

公司盈利预测及投资评级:公司是国内磷复肥行业龙头企业,凭借多年打造的一体化成本优势、渠道客户黏性和产品自主创新,构筑了稳固的经营护城河,近年来复合肥销量连续稳定增长;同时公司布局精细磷化工产业,打开长期发展空间。基于公司已发布的3 季报,我们相应调整公司2023~2025 年的盈利预测。我们预测公司2023~2025 年净利润分别为11.90、12.96 和14.16亿元,对应EPS 分别为0.89、0.97 和1.06 元,当前股价对应P/E 值分别为12、11 和10 倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:原料单质肥价格大幅波动;下游农产品(6.380, 0.14, 2.24%)价格大幅波动;新建产能投放进度不及预期。

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新洋丰 复合肥

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