中银国际证券股份有限公司杨思睿,刘桐彤近期对税友股份进行研究并发布了《Q3扣非净利翻倍，财税大模型有望深度赋能》，本报告对税友股份给出买入评级，当前股价为32.15元。
税友股份
近期，公司发布2023年三季报，前三季度公司实现营收12.0亿元（+10.8%），归母净利1.0亿元（+13.0%），扣非归母净利0.9亿元（+39.1%）。Q3收入4.4亿元（+11.4%），归母净利0.2亿元（+21.3%），扣非归母净利0.1亿元（+124.3%）。公司三季度扣非归母净利大幅增长，AI大模型有望打造财税领域基础底座。维持买入评级。
支撑评级的要点
Q3扣非归母净利翻倍，B端规模化效应有望加速体现。Q3公司收入、扣非归母净利同比增长11.4%、124.3%。截至2023上半年，公司中小企业客群活跃用户120万，付费用户60万，财税代理客群活跃用户650万，付费用户430万。未来随着B端用户覆盖的持续扩大以及ARPU值的持续提升,公司企业财税业务规模化效应有望进一步显现。
数据要素密集催化，财税领域大模型有望深度赋能。近期，国家九部委联合印发《关于联合开展电子凭证会计标准深化试点工作的通知》，新增“数电票”和“财政电子票据”共九类凭证电子化，数据要素产业化进一步加快。税费大数据覆盖全面、体量大，是我国政务大数据应用重要组成部分。目前公司已成功入选全国电子凭证会计数据标准深化试点平台，正着力打造财税AI大模型，其SaaS产品已实现全自动发票识别、全自动记账算税、全自动财税风险扫描定位等功能。随着数据要素产业化的加速发展，公司财税大模型有望深度赋能。
中标大项目，G端地位进一步提升。9月27日，国家总局发布《国家税务总局税务人端项目中标结果公告》，公司全资子公司税友信息与中软、联合中标国家税务总局税务人端项目，金额达1954.0万元。公司依托机器深度学习、人工智能构建智能规则引擎进一步赋能税务人端纳税、税务管理、风险管控等业务，行业地位得到进一步提升。
估值
预计23-25年归母净利为3.2、4.3和5.3亿元，EPS为0.78、1.05和1.29元，对应PE分别为41X、31X和25X。公司Q3扣非归母净利大幅增长，大模型有望深度赋能，维持买入评级。
评级面临的主要风险
客户数量增长不及预期；客单价提升不及预期；技术研发不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的数据计算，杨泽原研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为23.53%，其预测2023年度归属净利润为盈利3亿，根据现价换算的预测PE为43.64。
最新明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为51.24。
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