深耕全球EMS市场，业绩开启高速增长：公司深耕EMS市场，EMS产品覆盖工业控制、通讯、医疗电子、消费电子和汽车电子五大应用领域，可为全球客户提供高质量的电子制造服务，在全球细分市场实现快速增长，尤其是医疗及汽车电子客户业务的显著提升，带动了公司业绩的高速增长和盈利能力的持续改善。2020-2022年，公司营业收入分别为12.9/17.5/19.7亿元，净利润分别为1.66/2.31/1.84亿元。2023年上半年，公司实现营业收入8.54亿元，yoy-13.7%，净利润6641.9万元，yoy-28.8%，收入下降主要受下游终端需求减少影响，系原材料价格有所波动、成本上升，对公司整体业绩造成影响。随着上游原材料价格下降、电子行业下游景气度逐步回升，公司营收和利润有望保持恢复增长。
EMS市场空间广阔，多元化应用提升EMS市场需求：电子制造服务行业的产生是全球电子产业链专业化分工的结果，处于产业链中游。根据New Venture Research的统计，2022年全球EMS行业市场规模达6944亿美元，预计到2027年全球电子制造服务收入将达到9067亿美元，市场容量巨大。EMS行业随着人工智能、大数据等新技术应用场景的多元化和应用深度增强，特别是医疗、工控、新能源电力、新能源车、高端消费电子等领域，呈现客户需求多样化、个性化，新技术新产品迭代和更新频率加快，对于EMS厂商的柔性制造能力、精细化管理、服务响应速度等方面提出了更高要求。
公司定位小批量、多品种产品策略，产能扩张全球布局：在小批量、多品种的差异化市场竞争策略下，公司可面向全球优质客户提供5000余项产品的电子制造服务，有望充分受益于EMS市场的快速发展。公司重视客户需求与体验，不断扩大现有产能，墨西哥、越南的生产线均进入批量生产阶段，国内二期工程第一阶段也已竣工。2023年四季度公司将在墨西哥、罗马尼亚的子公司投入产能建设，全球生产能力进一步提高，欧洲当地客户的本地交付需求将得到满足。国内一期和二期厂房建设进展顺利，两期预计总产能达100亿。
盈利预测与投资评级：公司在EMS领域的技术竞争力突出，市场拓展稳步推进，有望充分受益下游工控、通讯、医疗等市场对电子产品制造需求的提升。我们预计公司2023/2024/2025年营收分别为20.94/25.68/34.33亿元，同比增长6.11%/22.63%/33.69%，归母净利润分别为1.44/2.14/2.91亿元，同比增长-19.19%/48.58%/35.74%。公司2023/2024/2025年的PE分别为26.26/ 17.68 /13.02倍，我们看好公司在EMS领域的多品种布局，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。
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