双焦：减产预期主导盘面，高位估值难寻支撑|焦煤_新浪财经

节后两个交易日，双焦主力合约大幅下挫，10日主力合约期价跌幅逾6%，JM2401合约1750元/吨一线、J2401合约2400元/吨一线双双失守，回吐节前因焦炭4.3米产能淘汰引发的强劲涨幅。

三季度煤焦价格强势上涨，主要源自煤矿事故频发、产区安监严格导致的产能释放受限，叠加铁水产量淡季不降反增、粗钢平控预期逐渐减退带来需求端的有力支撑，供减需增环境下双焦库存降至低位又给期价带来了极大的向上弹性，焦煤期价一度突破1900元/吨一线，焦炭受4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤消息影响、节前期价重回2550元/吨一线的高位。

节后归来，数据显示今年金九银十黑色产业链终端需求的表现不及预期，五大材表需仍低于同期水平，一系列政策带来的需求修复仍需时日。黑链逐渐步入淡季的预期重新主导盘面，虽然粗钢平控政策仍未有具体的实施细则出台，但成材低利润状态迟迟未见扭转、钢厂检修消息频出淡季需求支撑进一步弱化，加之环保限产或是粗钢平控对钢材产量的约束逐渐转强，铁水产量高位状态难以维系。供应方面，焦炭产能置换引发的供应减量有限、在成材价格下降的背景下供应缺口趋于缩窄；后市随着受影响煤矿的陆续复产、焦煤产量有望低位回升，叠加进口煤的补充，双焦供应紧张状态趋于改善。加之当前焦煤利润较为可观、焦企利润低位而钢厂利润较差，供增需减预期下煤焦高位估值缺乏支撑。

操作方面，当前焦煤产量仍处低位、焦炭供应维持平稳，双焦库存水平仍未出现明显回升，产业链负反馈仍需时间从预期走向现实，当前盘面跌幅较大，操作上需控制仓位、谨防过度杀跌风险，后市仍需关注铁水产量的实际减量程度以及焦煤产能释放的恢复情况。