投资要点：
事件：9月25日两部委下发年内第二批稀土总量控制指标，开采、冶炼分离总量控制指标分别为12万吨、11.5万吨。全年稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为24万吨和23万吨。同时2023年设有预留指标，将综合考虑市场需求变化和各稀土集团指标执行情况等因素最终确定。
北方稀土贡献轻稀土主要增量，中国稀土集团指标同比大幅提升。23全年中国稀土集团轻稀土指标5.42万吨，占总指标比24.5%，同比+0.5万吨/+10.2%，22年同比增速1.4%；北方稀土指标16.67万吨，同比+2.5万吨/+17.6%，22年同比增速41.2%，同时包钢股份2023年目标生产稀土精矿32万吨。中国2023年轻稀土指标合计22.09万吨，同比+3万吨/+15.7%，22年同比增速28.2%，增速有所下滑。
重稀土指标连续6年保持不变。通过第二批指标调整，2023年重稀土指标为1.915万吨，连续6年指标无变化，中国稀土集团、厦门钨业和广东稀土集团占比分别为67.9%/18.0%/14.1%。但北方稀土所包销的包钢股份稀土精矿中蕴含着丰富的镝、铽等重稀土元素，重稀土供应整体继续呈现上升趋势。
短期内供给端扰动加剧带动稀土价格止跌后所有反弹。稀土价格在缅甸重稀土恢复进口等多重因素影响下由今年年初升至高位后持续下行，近期由于缅甸进口扰动+龙南地区环保整改+大厂销售策略改变等供给端扰动事件影响下价格有所回升，北方稀土也于今年9月首次上调挂牌价格，稀土及相关产业链盈利情况有所改善。
长期看下游需求仍然高增长，供需偏紧支撑稀土价格上涨。未来几年新能源车需求仍在高速增长，远期机器人有望接力继续拉动需求高增长。
根据我们测算23-25年镨钕氧化物实际供需平衡为0.39/-0.02/-0.52万吨REO，氧化镝实际供需平衡为50/-49/-174吨，全球稀土由过剩转向紧缺，价格有望在24年平稳后继续上涨。
投资建议：第二批指标分配符合预期，同时设有预留指标灵活调整供需情况。短期，受到缅甸封关+龙南地区环保整改+大厂惜售挺价及改变模式导致供给端扰动加剧，同时旺季来临下游订单有改善，带动稀土价格止跌有所反弹；中长期看，稀土磁材下游新能源汽车需求仍在高速增长，机器人未来有望接力继续拉动需求高增长。建议关注中国稀土、北方稀土。
风险提示：稀土指标增长超预期；下游需求不及预期；海外稀土资源开发进展超预期。
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