消费数据回顾：行业整体平稳复苏。2023年1-7月，社会消费品零售总额为26.43万亿元，同比增长7.3%，整体来看在低基数下取得较为平稳的复苏表现，但是居民消费水平仍有较大释放潜力。其中网上零售额同比+12.5%。其中，实物商品网上零售额同比+10.0%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%，同比略有下降。线下分业态看，超市/便利店/专业店/百货店/专卖店1-7月分别实现增速-0.50%/7.50%/4.50%/8.20%/3.50%。去年低基数下便利店以及百货渠道恢复弹性更大。
黄金珠宝：需求刚性复苏明确，头部企业加速扩张。年初至今黄金珠宝销售数据保持相对优异，2023年1-7月金银珠宝类社零增速为13.6%。其中预计是黄金品类增长带动为主，除婚嫁等刚性需求外，保值避险和个性配饰的多重需求共振也是黄金类产品快速增长的重要原因。板块业绩复盘：板块整体呈现复苏态势，上半年营收同比+22.50%，归母净利润同比+13.39%。
美妆医美：整体不断回温，龙头公司持续表现优异。1-7月化妆品社零同比增长7.2%，与整体社零表现相当。随着前期支撑行业高速增长的渠道流量红利逐步枯竭，未来行业整体增速预计将保持稳定，但行业内的分化将持续演进，头部企业仍具较强发展韧性。板块业绩复盘：化妆品来看，板块实现营收同比+11.47%；归母净利润同比+45.35%，由于外部不利因素逐渐消散，多数化妆品公司也基本内部调整完毕，带动整体板块实现恢复性增长。医美来看，由于属于线下终端消费，在疫情后复苏情况也相对优异，上半年板块实现营收51.37亿元，同比+47.13%，其中龙头公司表现更领先行业。
投资建议：维持板块“超配”评级。预计行业未来仍将呈现渐进复苏趋势，虽然短期压力仍存但部分板块调整后的中长期成长潜力仍较大，同时前期行情对于消费板块的悲观预期反映也较为充分。具体来看：1）黄金珠宝：下半年国庆长假婚庆需求有望释放，金价预期重回增势，品牌龙头开店有望提速，推荐：老凤祥、周大生等。2）美容护理：前期调整后部分标的估值吸引力逐步显现,具备产品储备的优质龙头下半年业绩有望加速。推荐：贝泰妮、爱美客、珀莱雅、巨子生物、福瑞达、水羊股份等。3）跨境电商：海外消费需求仍强势，一带一路等政策催化行业扩容，AI赋能企业实现降本增效，推荐：小商品城、焦点科技等；4）百货商超：客流在低基数实现加速恢复，龙头企业积极应对消费环境变化开展奥特莱斯、仓储会员店等业态转型，从而实现盈利能力的稳步修复，同时国企积极推动机制优化有望进一步释放经营活力，推荐：重庆百货、百联股份、家家悦等。
风险提示：宏观经济风险，新品推出不及预期，政策变动等。
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