23 年暑期档创多项记录，电影票房大盘复苏强劲。根据猫眼数据，2023 年电影暑期档票房高达206.2 亿元，较22 年同期增长125.7%；相较2019 年177.8 亿元的暑期档票房提升了16%；创中国影史纪录。根据灯塔数据，23 年电影暑期档的服务费、观影人次、场次、平均票价均达历年最高水平；单日票房连续破亿的天数达到72 天，相较19 年暑期档连续37 天票房过亿有了大幅提升。暑期档影片百花齐放，供给丰富类型多样。《孤注一掷》、《消失的她》、《封神第一部》领跑暑期档；票房前五影片形成了两部35 亿+，两部20 亿+，一部15 亿+的格局（根据猫眼数据）。23 年1-8 月全国综合票房实现428.1亿元，已恢复至19 年同期票房的95.3%（根据猫眼数据）。
AIGC 有望赋能动画电影，并提升IP 价值。文本、图片生成模型技术路线较为明确并落地商用，Runway 等工具有望带动视频生成的应用，但仍有技术难点需攻克。AI 对影视内容生产的提效在前期策划、中期拍摄、后期制作、宣发环节均能体现。AI 对影视行业长期影响：提升影视行业的工业化程度，有助于扩张产能；降低了生产力差异在影响内容制作竞争格局上的权重，创意、IP 的价值会进一步得到提升，IP 方掌握了模型训练所需的高质量数据；AI 对动画影响大于对真人影视的影响（动画主要成本来自制作+IP、创意生成，且动画电影在制作上耗时更长，突破产能瓶颈是挖掘市场增量需求的关键）。我们认为IP 不仅是存量资产，也需要“养”，好的开发能让IP 持续增值，持续焕发生命力，未来视频生成等AIGC 持续进步，能解决制作上产能跟不上的痛点，但运营依旧重要：对用户需求的深刻理解，工作流的精细管理，对不同文娱品类方法论的精通，是开发IP 金矿的重点，也是让IP 增值的关键。
光线传媒前瞻布局，已奠定中国动画电影领军地位，拥抱AIGC 有望再上台阶。公司的优势在于：1）布局前瞻，2015 年开始以动画电影作为核心战略业务，2）发行制作上具备优势，电影发行起家，宣发能力强；以彩条屋（在和被投资动画的公司进行合作）和光线动画（开发“中国神话宇宙”体系，并且“组建内部的动画制作团队”）两条线共同推进。
3）手握多个IP，包括《哪吒》、《姜子牙》、《深海》等。4）高管积极拥抱AIGC 技术，指出AI 可提升动画电影制作环节效率，包括AI 动画表演、AI 生成角色和场景资产、AI生成毛发和衣服的动态效果、AI 自动布光渲染、AI 用于动画特效、虚拟拍摄、衍生品开发等，以及提高创意和剧本生成的效率。《去你的岛》海报制作用到了图片生成AI 工具Midjourney、Stable Diffusion。
《坚如磐石》定档，24 年项目大年，动画电影长期积累迎来释放期。真人电影：张艺谋导演的反腐、警匪题材电影《坚如磐石》定档9.28，陈冲、陈道明、雷佳音、张国立、于和伟、周冬雨、孙艺洲等出演。动画电影：《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《大鱼海棠2》《朔风》《最后的魁拔》《八仙过大海》《大理寺日志》《相思》《小倩》《凤凰》《红孩儿》《二郎神》《去你的岛》等制作在有序推进。公司公告，《哪吒之魔童闹海》和《小倩》预计将于24 年上映。
调整盈利预测，维持“买入”评级。我们维持公司23 年归母净利润6.67 亿元，调整公司24 年盈利预测为11.49 亿元（原预测为13 亿元，主要考虑了联营企业和合营企业的投资收益的变化），新增公司24 年归母净利润为13.96 亿元；现价对应24-25 年PE 分别为41/24/19 倍；维持 “买入”评级。
风险提示：政策监管变化风险；内容投入效果不及预期。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
