军工行业2023半年报综述：营收增速高于净利润增速，板块估值处在低位-230907|军工行业_新浪财经

　　军工行业2023H1业绩回顾：2023H1140家核心业务涉及军工领域的上市公司共实现营业收入3004亿元，同比+17.7%，增速在一级行业（SW）中排名4/31；实现归母净利润226亿元，同比+10.2%，增速在一级行业（SW）中排名14/31。

　　军工各子行业2023H1业绩回顾：2023H1，营业收入方面航空、船舶、信息化子行业占比较大。收入增速方面船舶（同比+28.6%）、航空（同比+24.4%）、新材料（同比+12.3%）较高。归母净利润方面，2023H1信息化、航空、新材料行业占比较大。净利润增速方面，船舶（同比+426.8%）、航空（同比+31.3%）、新材料（+6.4%）增速较高。

　　价税改革或导致行业营收增速高于净利润增速：国防军工行业2023H1行业毛利率、净利率持续承压，行业综合毛利率20.7%，同比-0.67pct，净利率7.8%，同比-0.48pct。期间费用率方面，2023H1维持了过去几年持续下降的趋势，同比-0.08pct至11.8%，其中研发支出占比同比+0.35pct至5.4%。存货方面，2023H1行业在营收增速表现可观的情况下存货同比+12.0%，在一定程度上反映行业景气度较高。行业预收账款及合同负债总额2023H1同比-5.0%，但仍然保持在高位，我们判断合同负债的下降或与价税改革相关。

　　行业估值目前处于2016年以来低位：进入23年以来经历2次小幅上涨后，再次回落，23年8月31日收盘PE-TTM为64倍，处于2016年峰值以来的较低水平。各子行业估值（PE-TTM）方面，至23年8月31日收盘，航空51X，航天60X，船舶100X，陆装51X，信息化40X，新材料44X，大多已调整至近2年内较低水平。

　　行业增长逻辑：中国从武器装备总数量、武器装备作战性能等方面，与当今世界的军事强国仍然有着显著差距。中国在国际上的地位显著提升，国防建设及武器装备需与国际地位相匹配，而从目前数据来看，仍有较大提升空间，这为国内军工行业提供了成长机遇。面对西方发达国家对中国在高技术领域的封锁，一方面军工装备的持续生产需要实现国内自主；另外先进的军工技术，也很有可能应用到进口受限的高端民用领域。

　　投资建议：建议沿核心装备、国企改革、军贸及民用三条主线进行投资布局。（1）核心装备主线，推荐中简科技(36.790, 1.73, 4.93%)、华秦科技(94.290, -0.22, -0.23%)、中航沈飞(45.170, -0.15, -0.33%)、钢研高纳(16.570, 0.14, 0.85%)；（2）国企改革主线：推荐中航西飞(25.360, 0.17, 0.67%)、中国船舶(31.220, 0.15, 0.48%)租赁，建议关注中船防务(23.790, 0.66, 2.85%)；（3）军贸及民用主线：推荐航宇科技(43.890, 0.06, 0.14%)、航天彩虹(21.400, 0.00, 0.00%)、广东宏大(29.260, -0.75, -2.50%)、苏试试验(13.160, 0.21, 1.62%)。