事件：公司发布2023年中报，上半年公司实现营业收入9.4亿元，较上年同期增长11.1%，实现归母净利润0.6 亿元，较上年同期减少9.2%；实现基本EPS0.33元。单二季度看，实现营收4.7亿元，同比-1.9%，环比+2.4%，实现归母净利润0.4 亿元，同比+0.51%，环比+133.3%。
产品销售回暖、价格下降，上半年增收不增利。上半年公司实现营业收入9.4亿元，较上年同期+11.1%，实现归母净利润0.6 亿元，较上年同期-9.2%，毛利率12.2%，同比-1.5pp。分产品看，上半年二氧化硅实现营收3.5 亿元，同比+11.2%，毛利率18.9%，同比-0.98pp；炭黑实现营收5.6 亿元，同比+9.5%，毛利率6.9%，同比-2.09pp。上半年营收实现正增长，主要原因是销售情况较好，各产品销量均有增长。净利润同比下降，原因是原材料价格降低叠加行业竞争激烈，客户对产品价格下调的预期及幅度更高：根据卓创资讯，受煤焦油等上游原材料影响，2023 年炭黑价格先急速下跌，后企稳回升，上半年炭黑销售均价9321.8 元/吨，同比-7.4%；硫酸上半年市场均价212.5 元/吨，同比-72.1%；纯碱上半年市场均价2512.2 元/吨，同比-6.4%。
单二季度看，实现营收4.7 亿元，同比-1.9%，环比+2.4%，实现归母净利润0.4亿元，同比+0.51%，环比+133.3%。二季度营收和净利润环比有大幅改善，主要原因可能是：需求端，4月份轮胎厂商库存低位，整个二季度轮胎行业开工负荷高位稳定，加之出口订单回暖，对需求端形成支撑；成本端，受高温影响，二季度煤焦油价格延续下跌，国内硫酸市场也在二季度末进入上半年低点。需求支撑强、成本下跌，致二季度公司产品盈利能力显著改善。
突破卡脖子技术，实现可持续共发展。公司抓住电网高压化趋势、新能源汽车及配套产业景气发展的机遇， “年产 10 万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目”项目建设稳步推进，旨在实现高压电缆屏蔽料用纳米碳材料国产替代。据公司测算，该项目达产后，预计每年贡献营收15.8亿元，贡献净利润2.7 亿元，增强公司长期可持续发展能力。
拟回购做员工激励，彰显长期发展信心。2023 年8 月31 日，公司发布回购公告，拟以集中竞价交易方式回购总额不低于人民币 2000 万元（含）且不超过人民币 4000 万元（含），回购价格不超过人民币 17.00 元/股，用于股权激励计划、员工持股计划。回购计划彰显公司发展信心，进一步建立健全公司长效激励机制，促进公司可持续健康发展。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.63 元、0.97 元、1.68元，对应动态PE 分别为26 倍、17 倍、10 倍，维持“买入”评级。
风险提示：经济大幅下滑风险，项目投产不及预期风险，下游需求不及预期风险，原材料价格大幅波动风险。
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