开源证券股份有限公司齐东近期对金埔园林进行研究并发布了《公司信息更新报告：净利润水平保持稳定，发行可转债助力长期发展》，本报告对金埔园林给出买入评级，当前股价为13.17元。
金埔园林
已签未完工订单充裕，发行可转债助力长期发展，维持“买入”评级金埔园林发布2023年中报。实现营收4.3亿元，同比微降0.3%。毛利率30.0%，同比减小3.7pct，盈利能力有所下滑。公司成功发行可转债，助力公司业务长期向好发展。已签未完工订单充裕，看好公司未来有所回升，我们维持，预计公司2023-2025年归母净利润为0.9、1.0、1.3亿元，摊薄后EPS为0.55、0.65、0.80元，当前股价对应PE为24.1、20.4、16.5倍，维持“买入”评级。
营收规模同比微降，盈利水平基本持平
2023年上半年，公司实现营业收入4.3亿元，同比微降0.3%；实现净利润5146.2万元，同比增长4.0%，但归母净利润为4530.4万元，同比减少6.4%。整体结算毛利率30.0%，同比减小3.7个百分点，归母净利率10.5%，同比降低0.7个百分点。我们认为公司盈利水平下降主要原因源于：（1）2022年施工进度减缓，导致2023上半年结转项目减少；（2）结转项目中公司权益比例减小；（3）公司规模扩张使得营业成本投入增加；（4）利润总额增加导致所得税费用有所增长。
新签订单不及预期，高寒项目或将带动利润提升
公司1-6月新签订单4.8亿元，同比减小40.9%（2022年同期为8.2亿元）。其中一季度新签订单4.1亿元，二季度新签订单0.7亿元。截至2023年6月底，公司累计已签约未完工订单金额合计20.4亿元，二季度已中标尚未签约金额合计5690.9万元。在手订单充足，未来业绩提升较有保障。公司工程施工业务中来自香格里拉、维西等高寒海拔地区项目的收入占比提高，高寒海拔地区项目施工难度大、利润率较高，或将带动业务毛利率水平进一步提升。
费用端控制良好，发行可转债助力业务发展
公司上半年费用控制得当，合计支出6402.4亿元，同比减小5.0个百分点，助力利润总额实现正增长。公司2023年6月8日成功发行可转债，募集资金金额5.2亿元，其中3.64亿元拟使用于园林绿化及多项EPC项目建设，剩余资金用于偿还银行借款及补充流动资金，有利于公司业务向好发展。
风险提示：市场恢复不及预期、资金占压及坏账损失风险。
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。
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