事件：公司发布2023 年半年度报告，2023 年上半年实现营收26.16 亿元，同比+26.8%；归母净利润1.84 亿元，同比+194.33%。其中，23Q2 实现营收14.3 亿元，同比+30.19%；归母净利润0.91 亿元，同比+404.50%。
点评：
23H1 业绩符合预期，盈利能力改善明显。23H1 公司净利润修复的主要原因有：1）国际物流及海运价格恢复正常，物流费比去年同期大幅回落。2）美元和欧元兑人民币升值，贡献汇兑收益1052 万元（去年同期汇兑损失2848 万元）。3）公司管理层持续开展降本增效措施，有效提升了运营效率。
我们认为，随着下半年进入汽车消费旺季，公司新兴业务（空悬+传感器）持续放量，公司业务有望保持上半年的良好发展势头，业绩继续兑现。
销售毛利率保持稳定，费用率下降较多。23H1 公司销售毛利率/净利率分别为27.78%/7.24%，同比+0.43pct/+4.06pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为4.05%/6.55%/7.47%/1.28%，同比-0.51pct/-1.06pct/+0.02pct/-1.56pct。
公司期间费用控制良好，净利率提升明显。其中，研发费用率上升主要是新项目较多，增加了研发人员，职工薪酬增加所致。财务费用率下降主要是由于今年上半年汇兑收益增加较多。我们认为销售和管理费用率下降或与公司降本增效的有效措施相关。
空悬和传感器业务快速成长。1）空悬业务：23H1 实现收入超过2.9 亿元，同比高增598.41%，公司空气悬架系统主要集成配套中高端新能源车。我们认为，随着国内汽车消费升级及智能悬架技术的进一步提升，高端车型配置智能悬架系统日益普遍，公司空气悬架业务有望保持高速增长态势，进一步打开成长空间。2）传感器业务：23H1 实现收入2.04 亿元，同比增长48.75%。公司传感器业务有望不断受益汽车电子化程度的不断提升，从而持续保持较高业绩增速。
TPMS 市场份额提升，保富海外扭亏为盈。23H1 TPMS 及配件和工具实现收入8.23 亿，同比+25.98%，TPMS 业务增速超过同期的全球汽车销量增速，市场份额得到进一步提升。同时，保富电子海外23H1 实现净利润0.05 亿元，对比去年同期亏损0.2 亿元，今年上半年实现扭亏为盈。我们认为，随着保富海外扭亏为盈，TPMS 业务的整体盈利能力有望持续提升。
投资建议：随着海外汽车消费需求回暖，以及公司新兴业务持续放量，我们坚定看好公司中长期的发展。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为4.24、5.79、8.82 亿元，对应当前股价PE 分别为28、21、14 倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内整车消费需求不及预期、海外需求复苏不及预期、空悬和传感器业务增速不及预期等。
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