订单充足，盈利稳健。2023H1末公司合同负债为11.57亿元，同比增长33.05%，在手订单稳步提升；存货为18.25亿元，其中发出商品为13.27亿元，下半年营收确认可期。2023H1公司毛利率/净利率分别为38.55%/25.27%，同比分别-0.94pct/-1.73pct，环比分别-0.59pct/-1.15pct。
毛利率、净利率小幅下降主要是因为公司光伏业务占比提升，整体盈利水平稳定。
光伏电源龙头稳固，业绩增长具有确定性。全球光伏装机量涨势迅猛，叠加N/P技术切换拉动产能更新，光伏产业链各环节企业大幅扩产。公司硅料电源市占率约70%、硅片电源市占率约75%，充分受益于硅料、硅片扩产对于电源设备的需求增长，实现收入提升。2023H1光伏业务销售收入3.5亿元，同比上升79.53%，占总营收比例为54.35%，同比上升11.23pct。在多晶、单晶电源应用的基础上，公司涉足了晶硅电池片生产设备电源应用领域，对光伏行业覆盖面进一步加大，在TOPCon和HJT两种技术路线上的设备电源均已测试，报告期内电池片电源产品已处于样机测试的最后阶段。硅料、硅片电源出货增长+电池片电源国产替代高盈利，公司光伏电源业务有望量利齐升。
半导体设备研发领先，国产替代进度加速。国内半导体先进设备制造发展任重道远，公司积极进行半导体设备电源研发，助力半导体设备电源国产化提速。报告期内，公司在半导体设备端的产品研发实现突破，射频电源覆盖的频率段以及客户机台类型更加宽泛，产品性能更加稳定，初步具备了替代国外电源的能力。2023H1公司半导体等电子材料行业实现收入8322.26万元，同比上升44.64%。公司半导体业务盈利能力较高，上半年毛利率高达47.76%，半导体电源的顺利导入将带动公司整体盈利水平增厚。
切入充电桩市场，静候扩产落地。2023H1公司充电桩实现收入5282.27万元，同比上升28.60%。公司充电桩业务订单充足、技术领先：报告期内，公司充电桩业务的合同订单继续呈现国内、国外销售双向同比增长；公司开发的交流充电桩为国内首台通过美国UL认证的交流充电桩产品，直流桩UL认证以及CE认证也正在进行中。2023年6月，公司定增募集不超过2.5亿元，用于投资“新能源汽车充电桩扩产项目”，达产后共新增充电桩41.2万台/年的生产能力，看好公司在充电桩领域市场份额的大幅提升。
投资建议：公司是国内电源设备龙头，受益光伏装机增长、产业链规模扩张，光伏电源增量可观；伴随电池片电源及半导体射频电源国产化研发验证落地，公司射频电源国产替代领先地位稳固，批量订单可期；充电桩业务大幅扩产，技术+市场立足充电桩千亿市场。预计公司2023-2025年实现营业收入分别为19.32亿元、27.5亿元、35.74亿元，实现归母净利润4.79亿元、6.52亿元、8.33亿元，同比增长41.4%、36.1%、27.7%。对应EPS分别为2.18、2.96、3.79，当前股价对应的PE倍数分别为28.9、21.2、16.6。给予“买入”评级。
风险提示：光伏装机不及预期；光伏产业链扩张不及预期；国产导入进度不及预期；产能扩张不及预期等。
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