太极股份1H23 归母净利润同比增长37.8%，符合市场预期太极股份公布1H23 业绩：收入32.0 亿元，同比下降35.0%，归母净利润5,080 万元，同比增长37.8%，扣非后净利润4,630 万元，同比增长71.2%；单2 季度，收入同比下降55.7%至13.6 亿元，归母净利润同比+28.7%至2,330 万元，符合市场预期。
发展趋势
毛利率稳步提升。分产品看，1H23 公司泛网络安全/系统集成服务/智慧应用与服务收入分别同比下降52.4%/36.7%/29.0%至7.9/13.2/5.2 亿元，云服务同比增长33.8%至4.8 亿元，子公司人大金仓收入同比下降38.4%至7,585 万元，慧点科技收入同比下降39.1%至5,694 万元。下游客户方面，1H23 政务/企业分别同比下降41.4%/41.7%至15.7/11.7 亿元，事业单位同比增长52.8%至2.3 亿元。公司1H23 收入下降主要受到宏观经济和客户招投标递延影响，同时公司持续向产品化转型，主动收缩部分低毛利的集成类业务。1H23 公司整体毛利率同比提升9.9ppt 至28.8%，其中，1H23 泛网络安全/系统集成服务/云服务毛利率分别同比提升17.5/1.0/8.8ppt 至29.0%/11.1%/64.4%，智慧应用与服务毛利率同比下降2.3ppt 至36.7%。
单2 季度毛利率同比提升15.8ppt 至31.5%，环比提升4.7ppt。毛利率提升主要由于公司加大对战略性业务的投入力度，以政务云和数据服务为代表的平台型业务快速增长。
经营现金流同比改善。公司归母净利率1H23 同比提升0.8ppt 至1.6%，2Q23 同比提升1.1ppt 至1.7%，环比提升0.2ppt。1H23 三费（销售、研发和管理）合计同比增长1.6%至8.4 亿元，销售/研发/管理分别同比+16.3%/-19.9%/+2.3%至1.3 亿元/7,480 万元/6.3 亿元。2Q23 三费合计同比下降8.5%至4.0 亿元，销售/研发/管理分别同比-1.5%/-42.2%/-5.3%至6,640 万元/2,610 万元/3.1 亿元。经营活动现金流净流出1H23 同比收窄10.0%至17.3 亿元，2Q23 同比收窄52.3%至2.1 亿元，环比收窄86.0%。
盈利预测与估值
维持2023/2024 年盈利预测基本不变，维持跑赢行业评级和51.0 元目标价（基于SOTP 估值，系统集成和网络安全服务23 年30 倍P/E，云服务23年60 倍P/E，人大金仓23 年18 倍P/S，慧点科技23 年40 倍P/E），较当前有38.3%的上行空间。
风险
客户需求不及预期，战略转型不及预期。
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