东吴证券股份有限公司汤军,李昱哲,王颖洁近期对进行研究并发布了《2023年半年度点评：主业表现稳健，盈利和公司治理双优化》，本报告对中炬高新给出增持评级，当前股价为34.86元。
中炬高新
投资要点
公司发布23H1业绩：23H1营收26.5亿元，同比+0.1%；归母净利润-14.4亿元，去年同期盈利3.1亿元；扣非净利润2.96亿元，同比-1.8%。23Q2营收12.9亿元，同比-1.4%；归母净利润-15.9亿元，去年同期盈利1.5亿元；扣非净利润1.5亿元，同比+3.8%。23H1/23Q2美味鲜营收25.7/12.5亿元，同比+4.4%/+0.9%；归母净利润分别为3.16/1.63亿元，同比+10.4%/8.7%。收入低于预期，扣非净利符合此前预告。
餐饮需求恢复+渠道扩张，调味品主业发展稳健：分产品，23Q2酱油/鸡精鸡粉/食用油收入分别为7.8/1.7/0.88亿元，同比+4%/21%/-22%，我们预计餐饮需求恢复推动酱油、鸡粉业务扩张，油价上涨致食用油业务疲软。分地区，23Q2公司东/南/中西/北部区域收入分别同比-0.2%/-1.2%/+11%/-1.9%，我们认为中西部地区增速较快或因公司持续开发空白区域，23Q2公司经销商数量较23Q1增加51个，其中中西部/北部分别+14/+26个经销商。
成本压力边际缓解，23Q2盈利能力提升：23Q2公司毛利率+0.85pct至32.5%，我们预计美味鲜毛利率同比+1.24pct至32.7%，我们认为毛利率提升主因大宗原材料黄豆、添加剂等材料采购单价下降。23Q2销售/管理/研发/财务费用率同比+0.9/+0.54/+0.1/-0.15pct，销售费用率提升或因疫后公司线下行销活动增加，人工成本、广宣促销推广费等有所提升。综合来看，23Q2公司扣非归母净利率同比+0.6pct至11.8%，我们预计美味鲜净利率同比+1.17pct至14.1%。
董事会改选完成，公司治理有望改善：2023年7月24日公司临时股东大会审议通过董事会改选议案，原控股股东中山润田相关推荐董事均被罢免，截至半年报披露日，火炬集团及其一致行动人持股比例为19.9%，超过中山润田持股比例9.4%。我们认为董事会改选后公司整体凝聚力有望提升，未来有望聘请职业经理人、引入战投等，公司治理有望优化。
盈利预测与投资评级：考虑到公司未决诉讼有和解可能，但23Q2食用油业务承压，我们下调公司23-25年收入预期至55/61/68亿元（此前预期为57/63/70亿元），同比+4%/10%/11%，下调23-25年归母净利润预期至6.5/7.9/9亿元（此前预期6.8/8.3/10亿元），同比+210%/+20%/+18%，对应23-25年PE分别为41/34/29x，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨；行业竞争格局恶化超预期；食品安全问题；经济恢复情况不及预期；公司治理改善不及预期
证券之星中心根据近三年发布的数据计算，开源证券张宇光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.65亿，根据现价换算的预测PE为34.7。
最新明细如下：
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级10家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为43.47。
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