事件描述
公司披露2023 年半年报，上半年实现营收12.20 亿元，同比增长36.61%，归属净利润1.38亿元，同比增长28.53%。2023Q2 公司实现营收6.39 亿元，同比增长31.44%，归属净利润0.42 亿元，同比下降35.47%。
事件评论
收入端，上半年收入增长主要来自于电力设备供应业务，该业务收入4.53 亿元，同比增加221.17%，主要是公司低压电器等新增产品订单增加带动；电力工程建设服务收入6.65亿元，同比持平，我们认为可能是部分项目结算确认周期有所变化，其中储能业务预计保持高速增长。分区域来看，江苏省外收入3.72 亿元，同比增加78.55%，占比超过30%，保持持续提升趋势，目前已覆盖浙江、湖南、内蒙、天津等十余个省份，而且在海外积极需求业务机会；江苏省内收入8.48 亿元，同比增加23.87%，亦保持良好增长态势。
盈利端，2023H1、Q2 毛利率分别为22.82%、17.26%，同比下降2.99pct、10.96pct，毛利率下降主要系项目采购材料、分包增加使得营业成本增速高于营业收入增速。分业务来看，上半年电力工程建设、电力设备供应毛利率分别为22.78%、18.87%，同比下降1.48pct、提升1.89pct。分区域来看，江苏省内、省外毛利率分别为24.24%、19.58%，同比下降2.34pct、3.73pct。费用率方面，2023H1、Q2 期间费用率分别为9.44%、9.00%，分别下降3.09pct、4.60pct；上半年销售和管理费用率均有明显改善，研发费用率同比下降1.28pct。上半年，公司公允价值变动损益0.17 亿元，主要是购买理财产品公允价值变动所致；信用减值损失-0.17 亿元，主要是计提坏账准备所致。最终，公司2023H1、Q2分别实现归属净利率11.33%、6.60%，同比下降0.71pct、6.84pct。
其他财务指标方面，公司2023Q2 实现经营性现金流净流入0.49 亿元，Q2 净现比超过1，经营质量明显改善，得益于公司加强回款管理。公司2023H1 资本开支约0.74 亿元，积极推动智能电气生产基地、“苏管家”平台等项目建设。
展望下半年，公司将继续加强客户回款管理，做好业绩增速和经营质量的平衡；子公司思贝尔海纳发布“江、河、湖、海”系列储能产品，覆盖集中式和分布式场景，支撑储能业务快速发展；同时，公司发力一站式绿色充电解决方案，实现车-桩-智慧能源深度融合，有望带来新的业绩增长点。预计2023 年公司归属净利润4.5 亿元，对应估值16.5 倍。
维持“买入”评级。
风险提示
1、省外市场拓展不及预期；
2、光伏、储能等新能源业务发展不及预期。
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