23H1 归母净利同增33%至1.9 亿元，维持“买入”评级
焦点科技发布半年报，2023 年H1 实现营收7.39 亿元（yoy+1.60%），归母净利1.90 亿元（yoy+33.00%），扣非净利1.87 亿元（yoy+37.33%）。其中Q2 实现营收3.93 亿元（yoy+3.55%，qoq+13.55%），归母净利1.41 亿元（yoy+38.26%，qoq+190.50%）；利润增速更快主要因中国制造网稳健增长，公司内部费用持续优化，以及参股的江苏苏宁银行发放现金股利。我们维持盈利预测，预计23-25 年EPS 分别为1.21/1.55/1.95 元。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为24 倍，考虑公司AI 产品快速落地有望持续迭代，给予公司23 年34 倍PE，目标价41.14 元，维持“买入”评级。
中国制造网整体稳健增长，跨境电商及保险等业务有所收缩23H1 公司B2B 业务实现收入6.38 亿元，同比增长7.97%，占总收入比重为86.77%，其中主要由中国制造网贡献。公司保险、商品贸易、商业服务收入分别同比下降1.2%/47.79%/38.38%，主要因公司业务经营策略调整，逐步收缩低利润率及亏损业务。因23H1 公司中国制造网海外投流提升，中国制造网业务营业成本同比提升37.95%，抵消了收入结构变动对毛利率的正向影响，23H1 公司整体销售毛利率同比下降1.49pct 至78.41%。
AI 外贸助手麦可持续迭代，内部实现有效控费提效23 年4 月起公司推出AI 外贸助手麦可，构建企业“数智大脑”。产品上线后持续快速迭代，公司于8 月上线3.0 版本，较此前版本进一步丰富自动化、数智化能力。公司围绕深耕的商业场景及B 端客户痛点，不断完善AI 解决方案。此外，公司持续推进内部降费增效。23H1 公司期间费用率同比下降5.0pct 至54.68%。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.89/0.56/3.21/0.34pct 至37.26%/8.94%/ 10.97%/2.49%。
核心主业稳健发展，AI 产品快速落地迭代，给予“买入”评级公司深耕跨境B2B 电商平台服务，一带一路快速发展下，中国制造网利润与营收贡献有望进一步提升。同时，公司AI 技术应用作为行业中较早落地的产品持续快速迭代，AI 外贸助手麦可的功能有望进一步丰富。我们预计公司23-25 年归母净利3.77/4.82/6.07 亿元，23 年可比公司Wind 一致预期PE 均值24X，公司AI 产品快速落地有望持续迭代，给予23 年37X PE，对应目标价41.14 元（前值44.77 元），给予“买入”评级。
风险提示：AI 技术发展低于预期，外贸发展不及预期，行业竞争加剧。
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