西南证券：给予顶点软件买入评级

西南证券(4.420, -0.02, -0.45%)股份有限公司王湘杰近期对顶点软件(38.890, -0.42, -1.07%)进行研究并发布了研究报告《23H1业绩高增，多项业务持续突破》，本报告对顶点软件给出买入评级，当前股价为63.2元。

顶点软件(603383)

事件： 公司发布 2023 年半年度业绩报告， 整体处于业绩预告区间中枢偏上。23H1 实现营收 2.8 亿元，同比增长 22.0%； 实现归母净利润 6183.5 万元，同比增长 74.8%；实现扣非归母净利润 5356.1 万元，同比增长 79.6%。单 Q2实现营收 1.5 亿元，同比增长 14.4%；实现归母净利润 3969.8 万元，同比增长 19.3%；实现扣非归母净利润 3690.3 万元，同比增长 24.2%。

费用端改善明显， 高研发投入保障技术实力。 23H1 公司毛利率为 69.1%，同比提升 1.16pp，销售/管理/研发费用率分别同比+1.85pp/-3.98pp/-1.72pp 至13.9%/18.8%/26.4%。 2018 年以来，公司研发费用率常年维持在 20%以上，公司采用自主研发的灵动业务架构平台和灵动数据技术平台， 提升软件开发敏捷性、高效性和跨行业的适用性； 同时显著提升公司内部实施开发效率， 剔除股份支付影响， 23H1管理费用率同比下降 1.26pp至 15.4%。

行业内率先落地新一代分布式信创版核心交易系统，市占率有望提升。 2022年 A5 战绩频传：相继在东海证券和麦高证券实现全面上线，完成交易体系代际升级；全面切换东吴证券(7.990, -0.06, -0.75%)期权至鲲鹏信创节点，实现多轨信创混合部署；在华宝证券上线两融、转融通业务应用。此外， A5 相继在首创证券(21.770, 0.00, 0.00%)、中航证券、华鑫证券等券商完成模块上线。 凭借产品和技术优势， 23H1， A5 信创版产品新签约数家券商，并已开始安装和部署实施工作； 下半年还会有数家券商上线，市占率有望迎来突破性提升。

主业优势继续巩固，多项业务持续突破。 1） HTS2 极速交易系列，上半年与多家老客户签约完成 HTS2 升级以及新交易节点扩容，同时新签约多家新客户，实际交易节点数量与交易量再次扩大，市场占有率持续提升； 2）大资管业务线，上半年公司和多家公募基金、券商资管、银行理财子达成产品全生命周期运营管理平台和 CRM 两个传统优势领域的合作，同时持续扩展信息披露、内容管理和投顾全价值链等子领域的产品和服务； 3） 财富管理领域，公司市场优势继续增强，上半年在资管市场客户实现突破，解决方案也进一步拓展到银行业。

盈利预测与投资建议。 考虑到金融信创进程加速推动分布式转型进程，公司技术平台和产品化优势明显，且目前机构核心业务系统 A5 信创版已于多家券商落地，市占率有望迎来突破性提升；其余业务同样推广落地顺利，预计后续订单有望维持饱满状态，利润弹性值得期待。 预计 2023-2025 年 EPS 分别为1.39/1.82/2.31 元，当前股价对应的 PE 分别为 44/33/26 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 券商信息化投入不及预期、信创推进不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券(17.980, -0.14, -0.77%)刘玉萍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.07%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.31亿，根据现价换算的预测PE为47.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为73.05。

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