事件:华旺科技发布 2023 年半年报。23H1 公司实现营业收入
18.61 亿元，同比增长 15.84%;归母净利润 2.36 亿元，同比增长
3.91%;扣非后归母净利润 2.20 亿元，同比增长 2.62%。其中，
23Q2 公司实现营业收入 9.47 亿元，同比增长 11.38%;归母净利
润 1.28 亿元，同比增长 12.10%；扣非后归母净利润 1.24 亿元，
同比增长 11.08%。
产销两旺助推业绩稳增，外销表现靓丽占比持续增长
23H1 公司于 22 年投产的 5 万吨装饰原纸产能持续释放，同时，
23H1 马鞍山“年产 18 万吨特种纸生产线扩建项目（一期）”顺利
投产，实现产销两旺、营收稳增，并且新投产产能有望于 23H2
贡献增量。分产品看，公司 23H1 装饰原纸/木浆贸易分别实现营
收 14.52/3.85 亿元，分别同比增长 23.05%/-1.73%。23H1 公司
装饰原纸营收实现稳增，主要得益于新增产能快速释放，同时公
司国内订单稳定、海外客户开拓顺利。23H1 公司木浆贸易营收
略有下滑，主要系浆价快速回落，贸易业务短期承压所致。分区
域看，23H1 公司国内/国外分别实现营收 14.74/3.87 亿元，同比
分别增长 6.68%/72.04%，公司凭借产品竞争力突出、供应稳
定，加速开拓欧洲市场，海外市场增长亮眼，23H1 外销占比同
比增长 6.8pct 至 20.82%。
23Q2 盈利环比显著改善，23Q3 毛利率有望持续提升
盈利能力方面，23H1 公司毛利率为 16.48%，同比下降 4.10pct。
公司 23H1 毛利率短期承压，主要系前期原材料价格处于高位，
因库存周期成本上行所致。其中，23Q2 公司毛利率为 18.80%，
同比下降 1.03pct，环比增长 4.72pct。伴随低价浆逐步于成本
体现，叠加产品价格坚挺，公司 23Q2 毛利率环比显著回升。根
据 wind 数据，阔叶浆价自 5 月回落至 500 美元左右历史低位，
较前期高点下降超 300 美元，并于低位震荡。考虑到发运周期，
低价浆有望于 23Q3 逐步拉低原材料成本。此外，钛白粉供应充
足，预计 23H2 钛白粉价格回升幅度有限。叠加国内外需求稳定
对纸价形成支撑，公司 23Q3 毛利率有望持续回升。
期间费用方面， 23H1 公司期间费用率为 2.84%， 同 比 下 降
1.83pct ，销售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为
0.55%/1.12%/2.50%/-1.32% ，同比分别 -0.06/+0.05/-0.69/-
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