【国君家电 | 公司】莱克电气：零部件业务拓展，汇兑增厚收益——2023年中报点评|现金_新浪财经

摘要

报告导读：公司业绩表现符合预期，汇兑增厚收益，零部件业务拓展迅速，代工主业短期拖累。增持。

投资要点：

投资建议：公司业绩表现符合预期，汇兑增厚收益，零部件业务拓展迅速，代工主业短期拖累。我们维持 2023-2025 年盈利预测，预计 2023-2025年 EPS 为 1.92/2.12/2.47元，同比+12%/+10%/+16%，维持目标价34.19元，对应2023年17.8xPE。

事件：公司23H1营收36.5亿元，同比-19.07%，归母净利润5.74亿元，同比+19.08%；23Q2营收18.22亿元，同比-15.61%，归母净利润3.89亿元，同比+43.51%，业绩增速位于此前业绩预告上限。

ODM短期承压，碧云泉表现亮眼：我们预计公司2023H1 ODM/OEM出口业务收入同比双位数下滑；公司加大海外生产基地的建设，2023 年 6 月泰国工厂开工建设，建成后将形成 200 万台园林工具和小家电整机、180万台电机的生产能力。自主品牌同比基本持平，其中碧云泉智能净水机销售同比增长超50%；跨境电商销售同比增长近 30%。

核心零部件实现增长，加速多元布局:23H1公司持续深化新能源汽车及太阳能核心部件布局，拓展新客户超 10 位以上，并获得了多个新项目定点订单。小家电电机销售同比下降约 30%，但汽车电机销售同比增长超过 40%。2023Q2毛利率为28.04%，同比+6.66pct，净利率为21.31%，同比+8.76pct。预计毛利率提升受到原材料价格、汇率波动及产品结构改善多重因素影响。公司2023H1汇兑收益1.88亿元，对业绩产生积极影响。

风险提示：ODM代工业务恢复不及预期。

1. 事件

公司营收及业绩表现符合预期。公司2023年上半年实现营业收入36.5亿元，同比-19.07%，归母净利润5.74亿元，同比+19.08%，扣非归母净利润5.53亿元，同比+16.07%；其中2023Q2实现营业收入18.22亿元，同比-15.61%，归母净利润3.89亿元，同比+43.51%，扣非归母净利润3.84亿元，同比+43.72%。业绩增速位于此前业绩预告上限。

2.收入端：

三大业务协同，零部件业务增长

2023H1公司三大业务协同发展，预计ODM/OEM出口业务收入同比双位数下滑；自主品牌同比基本持平；核心零部件增长，对公司收入形成支撑。

1）ODM业务：吸尘器出口承压，加速海外布局

公司23H1出口代工订单仍受到终端需求及下游客户去库影响，预计ODM/OEM出口业务收入同比双位数下滑。公司在此前一季报中预计Q3末期（10月左右）将会迎来外销代工订单的拐点。此外，公司加大海外生产基地的建设，公司全资子公司拟对梵克罗泰国进行增资用于新建制造基地，2023 年 6 月泰国工厂开工建设，计划总投资 2800 万美元，预计将于 2023 年年底完工，建成后将形成 200 万台园林工具和小家电整机、180万台电机的生产能力。

2）自主品牌业务：碧云泉表现亮眼，跨境电商增速较好

23H1自主品牌销售收入同比基本持平，公司持续加大自主品牌营销费用投入，品牌与营销费用较去年同期增加 149%。自主品牌中，碧云泉智能净水机销售同比增长超过 50%；跨境电商销售同比增长近 30%。

3）核心零部件业务：帕捷并表带来高增，盈利能力有所改善

23H1公司持续深化新能源汽车及太阳能核心部件布局，拓展新客户超 10 位以上，并获得了多个新项目定点订单。小家电电机销售同比下降约 30%，但汽车电机销售同比增长超过 40%。

3.利润端：

毛利率提升，汇兑收益较高

毛利率提升，汇兑收益较高。2023年上半年公司毛利率为28.58%，同比+6.41pct，净利率为15.73%，同比+5.04pct；其中2023Q2毛利率为28.04%，同比+6.66pct，净利率为21.31%，同比+8.76pct。预计毛利率提升受到原材料价格、汇率波动及产品结构改善多重因素影响。

公司2023年上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为7.14%、2.87%、6.69%、-6.76%，同比+3.14、+0.24、+1.73、-3.37pct；其中23Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为7.81%、2.82%、7.58%、-14.15%，同比+3.15、+0.19、+1.4、-6.34pct。美元升值对汇兑收益产生积极影响，6月底公司账上有5.8亿美元（人民币42亿元），公司2023H1汇兑收益1.88亿元。

4.资产及现金流：

公司在手现金充足

资产及负债情况：公司2023年上半年期末现金+交易性金融资产为56.3亿元，同比+41.63%，相较于2023年末期增加6.5亿元，在手现金充足。存货为9.89亿元，同比-19.9%，应收票据和账款合计为13.44亿元，同比-24.16%。公司2023年上半年期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为73.06、67.77和77.54天，同比+1.98、+0.41和+6.22天。

现金流情况：公司2023年上半年经营活动产生的现金流量净额为5.12亿元，同比-6.59%，其中销售商品及提供劳务现金流入37.02亿元，同比-14.05%，购买商品、接受劳务支付的现金23.34亿元，同比-20.63%，支付其他与经营活动有关的现金4.46亿元，同比+21.67%，支付给职工以及为职工支付的现金5.93亿元，同比-5.75%；其中2023Q2经营活动产生的现金流量净额为3.62亿元，同比-23.86%，其中销售商品及提供劳务现金流入18.58亿元，同比-14.5%，购买商品、接受劳务支付的现金11.25亿元，同比-14.23%。

公司2023年上半年投资活动产生的现金流量净额为3.67亿元，同比增加5.53亿元，主要系报告期内收回到期的银行结构性存款所致。2023Q2投资活动产生的现金流量净额为-0.73亿元，同比减少0.02亿元。公司2023年上半年筹资活动产生的现金流量净额为0.98亿元，同比-81.55%，主要系报告期内银行贷款净增加减少所致。2023Q2筹资活动产生的现金流量净额为-2.6亿元，减少1.83亿元。

5. 投资建议

公司业绩表现符合预期，汇兑增厚收益，零部件业务拓展迅速，代工主业短期拖累。我们维持 2023-2025 年盈利预测，预计 2023-2025年 EPS 为1.92/2.12/2.47元，同比+12%/+10%/+16%，维持目标价34.19元，对应2023年17.8xPE。

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