财信证券：给予金域医学买入评级，目标价位84.6元|净利润_新浪财经

财信证券股份有限公司吴号近期对进行研究并发布了《常规医检业务增长快速，发展质量不断提升》，本报告对金域医学给出买入评级，认为其目标价位为84.60元，当前股价为59.66元，预期上涨幅度为41.8%。

金域医学

事件：公司发布 2023 年半年度报告。 2023H1，公司实现营业收入 43.09亿元，同比-48.17%；实现归母净利润 2.85 亿元，同比-82.66%。单看2023Q2，公司实现营业收入 21.91 亿元，同比-46.05%；实现归母净利润 1.35 亿元，同比-82.94%。公司 2023H1 同比下降主要因为：新冠检测需求减少以及计提信用减值损失 3.17 亿元。

常规医检业务增长快速，发展质量不断提升。 2023H1，受益于常规诊疗需求恢复以及新检测项目推动等，公司常规医检业务收入为 40.14亿元，同比+21.60%。其中，实体肿瘤诊断、神经与精神疾病诊断、感染性疾病诊断、血液疾病诊断、心血管与内分泌疾病诊断业务收入分别同比+27.31%、 +47.85%、 +59.49%、 +14.96%、 +31.24%。报告期内，公司在原有 9 条疾病线基础上，新增呼吸与危重症、肝病和消化、儿童、药物监测等 10 条疾病线，新开发检测项目 195 项，总检测项目数超 3800 项。公司常规医检业务快速增长的同时，业务质量也不断提升。2023H1，公司高端技术平台业务收入占比达 52.98%，同比+1.68pcts；来自三级医院收入占比达 39.94%，同比+3.72pcts。

营收规模下降 +医保控费+人员扩张+计提信用减值损失，盈利水平短期承压。 2023H1，受营收规模下降以及医保控费等因素影响，公司整体业务毛利率同比下降 5.91pcts 至 38.77%。由于营收规模下降以及人员规模扩大等，公司期间费用率同比提升 4.84pcts 至 23.95%。其中，销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为 11.23%、12.76%、 -0.04%，同比变动+1.99pcts、 +2.88pcts、 -0.04pcts。由于毛利率下降、期间费用率上升以及信用减值损失增加（ 3.17 亿元），公司整体净利率水平同比下降 14.30pcts 至 6.55%。展望未来，伴随着业务结构优化、规模效应显现以及应收账款减值损失减少等，公司盈利水平有望重回稳定提升轨道。

盈利预测与投资建议： 2023-2025 年，预计公司实现归母净利润8.17/13.16/16.78 亿元， EPS 分别为 1.75/2.82/3.59 元，当前股价对应的PE分别为 35.85/22.25/17.45 倍。考虑到：（ 1）国外可比公司美国控股实验室新冠疫情出现前的 2005-2019 年的营收、净利润复合增速分别为 8.15%、 4.45%， PE 均值为 18.06 倍；（ 2） 2023 年，由于计提的信用减值损失较多以及新冠检测收入大幅减少，公司净利润同比将出现大幅下降； 2024-2025 年，伴随着常规医检业务持续增长以及信用减值损失减少，公司净利润预计重回快速增长轨道；（ 3） 2023-2025 年，公司常规医检业务收入有望保持 15%-20%的增长，并成为公司业绩的主要来源；给予公司 2024 年 25-30 倍 PE，对应的目标价为 70.50-84.60元/股，维持公司“买入” 评级。

风险提示：行业政策变动风险，检验样本控制风险，医学检验及病理诊断服务执业风险，行业竞争加剧风险，应收账款减值风险等。

证券之星中心根据近三年发布的数据计算，刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.04%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.92亿，根据现价换算的预测PE为23.39。