公司披露半年报:
H1:收入10.24 亿(+0.1%),归母1.36 亿(-1.8%),扣非1.25 亿(+4.5%)Q2:收入6.12 亿(+6.9%),归母0.87 亿(+11.2%),扣非0.84 亿(+22.8%)? 收入:
集成灶:23H1 收入8.9 亿(-1%),整体表现稳健。得益于蒸烤独立+蒸烤一体占比提升,从奥维看,公司线上Q1、Q2 均价分别为-6%和+12%。叠加Q2 基数更低的因素,我们预计公司集成灶收入Q1 微跌、Q2 回正。
水洗类:23H1 收入0.8 亿(33%)、其他产品收入0.5 亿(-16%)。水洗多款新品发布,收入快速增长。
利润:
毛利率:1)分季度看,23Q1、Q2 分别为47%(+2pct)、48%(+3pct),公司H1,毛利受益于原材料红利,其次Q2 产品结构调整明显,带动毛利率提升速度高于Q1。
2)分产品看,23H1 集成灶毛利率48%(+3pct)、水洗33%(-6pct)。
费用率:由于股权激励带来股份支付费用,带动23H1 管理和研发费用同比增长16%、14%,H1 整体费率为33%(+1.8pct)。
投资建议:
公司集成灶产品增速边际向上,第二曲线的水洗产品快速增长,但考虑到消费大环境及地产的影响,下调23 年业绩预期。我们预计23-25 年实现归母净利润3.51、4.24、4.8 亿元(原23、24、25 年为4.2、5.0、5.4 亿元)。维持 “买入”评级。
风险提示:
跨界巨头进入导致竞争恶化、渠道拓展不及预期、原材料成再次大幅上升。
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