震安科技(300767)：利润承压毛利回升竞争格局优化|建筑_新浪财经

核心观点

考虑到今年一季度交货节奏后延以及费用增加等多种因素影响，叠加地方财政压力大、行业竞争恶化的多重压力，公司上半年业绩表现仍可圈可点。各地减隔震细则文件陆续出台，政策性市场正在落地，立法内市场容量快速增长，“震振双控”的立法外功能性市场未来潜力较大，市场空间有望大幅扩容，公司短期业绩承压不改长期增长趋势。

事件

半年报发布，上半年归母净利润同比下降72.8%。

8 月28 日夜间，震安科技公布半年度报告称，2023 年上半年公司营业收入3.31 亿元，同比下降23.21%，归属母公司股东的净利润1486.84 万元，同比下降72.79%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1280.30 万元，同比下降77.47%。基本每股收益为0.0601 元/股。

简评

一季度业绩底部，二季度改善。分季度看，公司一季度实现营业收入1.27 亿元，同比-44.29%，环比-47.81%，实现归母净利润407万元，同比-87.50%，环比-81.03%，一季度整体毛利率37.36%。

公司二季度实现营业收入2.04 亿元，同比+0.56%，环比+60.05%，归母净利润1080.05 万元，同比-51.11%，环比+165.36%，毛利率41.40%。受春节前后开工率偏低影响，主要客户在本年一季度供货要求较缓，加之个别项目客户要求延期交货，一季度发货情况较上年同期有所下降，二季度业绩及盈利能力都得到明显修复。

规模扩张期，费用增加。减隔震市场快速扩容，公司处于产能快速扩张期，转债募集2.85 亿投资新建河北唐山基地，年产量约为3 万套减震产品及3 万套隔震产品；定增募资2.5 亿元，分别投入常州基地一期和营销网络建设。2022 年底唐山基地建成，随着公司在建工程转固，折旧及可转债利息费用增长较快，导致财务费用增加。上半年公司财务费用1173 万元，同比增加429 万元（+57.7%）。另外，公司加大研发力度，新立项研发项目投，研发费用1995 万元，同比增加996 万元（+99.7%）。

立法推动减隔震需求迅速增长，是典型朝阳行业。建筑减隔震技术属于“柔性抗震”，具备最优抗震效果+经济性+提高得房率+降碳等优质特征，是发达国家预防地震时首先选择的抗震方式，由于其优越的抗震效果，已成为目前建筑抗震领域成熟有效的抗震技术。2021 年《建设工程抗震管理条例》实施，强制性政策要求覆盖范围大幅增加，由相关政策带来的学校、医院等八类建筑产生的市场需求大幅增加，未来市场前景广阔，属于典型的朝阳产业。

“震振双控”加速渗透，功能性市场快速增长。除普通建筑减隔震技术应用发展较快外，类似于地铁上盖物业、工业厂房、工业设施等领域对减隔震技术的需求也在不断增长。减隔震技术在在博物馆、LNG、TOD 地铁上盖、核电设备、酒窖隔震、半导体企业等精密设备厂房、IDC 等领域具有非常高的商用价值。随着人民生活水平的提高以及高端制造业的发展升级，立法外的市场规模也在迅速扩容。

公司是减隔震龙头，行业领先。震安科技是国内较早研发建筑减隔震产品的企业，也是目前国内为数不多的专业提供建筑减隔震整体解决方案的企业之一，产品方案包括但不限于全系列建筑隔震橡胶支座、建筑消能阻尼器、弹性滑板支座、公路桥梁支座、抗震支吊架、核电抗震系列产品和服务、地铁上盖建筑减隔震（振）系列产品。公司业务起步于地震频发的云南，深耕建筑减隔震行业十余年，项目经验丰富；公司技术研发能力强，主编或参编了多项地方、行业及国家标准的制定。公司是目前A 股唯一一家以建筑减隔震为主业的上市公司，在全国房屋建筑减、隔震领域具有较高的市场占有率，在行业内处于领先的竞争地位，将充分受益于减隔震行业的扩容。

稳增长+基建补短板，行业短期波动不碍长期向好趋势。2023 年基建增速有望继续增长，民生补短板等结构性基建项目将更加凸显，学校和医院开工建设有望提速，叠加行业扩容逻辑将推进整体速度。业绩规模不断扩大，订单开工转化问题与原材料运输问题有望逐步消退，转化率与出货量有望双双提升。考虑到特殊事件影响、地方财政投入压力、公司费用前置等不利影响，公司业绩仍具有较高增速，预计2023-2025 年净利润分别为1.07亿、2.06 亿、3.53 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：1、行业政策落地效果不及预期风险：《建设工程抗震管理条例》落地带来立法范围内减隔震需求的快速增长，但《条例》推进需要一定时间，也需要当地配套政策细则落地，若推进效果不及预期，减隔震技术推广或放缓。2、功能性需求市场推广速度不及预期：减隔震在《条例》立法范围内的两区八类建筑推广使用，在TOD、商住、旧改、LNG、核电、精密设备厂房、酒窖等领域的功能性需求也非常旺盛，地震频发会加速减隔震技术渗透，但项目受宏观经济景气度影响，功能性需求市场推广存在不及预期的风险。3、公司原材料价格上涨影响毛利率风险：减隔震产品上游主要是钢材、橡胶、铅锭等大宗商品，受经济周期、汇率变动等影响较大，若原材料价格上涨幅度超预期，则公司的毛利率会受到一定的负面影响。

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