天风证券股份有限公司刘奕町近期对安泰科技进行研究并发布了研究报告《核心业务稳健增长，产业平台优势渐显》，本报告对安泰科技给出买入评级，认为其目标价位为14.40元，当前股价为9.42元，预期上涨幅度为52.87%。
安泰科技(000969)
事件： 2023 年 8 月 25 日公司发布 2023 年半年报，公司 23 年 H1 实现营收42.25 亿元， yoy +6.91%；归母净利润 1.57 亿元， yoy +10.82%，扣非净利润1.51 亿元， yoy +14.51％。 23 年 Q2 实现营收 21.18 亿元， yoy +10.32％，环比+0.47％；实现归母净利润 0.8 亿元， yoy +44.7%，环比+4.5%。
核心业务持续增收， 毛利率修复显著
难熔钨钼优势保持： 23H1 安泰天龙实现营收 11.9 亿元，同增 9.42%，在高端医疗装备 CT 影像领域，公司是国内唯一能制造高精密多叶光栅系统的厂家，与多家国际行业制造商有深入合作， 23H1 医疗领域收入同比增长 20%。
磁材业务持续突破： 安泰磁材创新销售模式， 通过新设苏州销售公司有效加强磁材业务与市场的联动，电动汽车市场取得新突破， 实现营收 12 亿元，yoy +4.7%； 安泰北方年产 5000 吨高端稀土永磁项目稳步推进；安泰非晶在光储新能源领域持续发力，实现营收突破 4 亿元， yoy +50%。
环境业务增速可观： 过滤业务， 安平高通量膜产业化建设项目已进入设备安装调试阶段，投产后有望解决过滤净化产能瓶颈问题； 氢能源业务， 公司氢燃料电池发动机已可搭载国产品牌的乘用车。 此外公司公告拟通过增资 2.2 亿元方式引入中国钢研及控股公司钢研投资作为战略投资者， 有望加速过滤净化主业的扩产及氢能产业建设布局。
公司毛利率修复启动， 23H1 整体实现毛利率 17.7%，较 22 年同期提升1.67pct。 其中先进功能材料及器件板块毛利率上升 5.88 pct 至 19.89%，贡献较大。
产业平台+资本运作联合发力，有望打造新材料平台公司
安泰科技在拥有深厚技术禀赋的基础上，雕琢商业版图，持续深化改革，有望打造新材料平台公司。在组织架构上，公司持续推进组织结构专业化、扁平化、高效化；在激励机制上，公司实施超额分享的市场化激励与约束机制，鼓励技术创新，并在 22 年底实施股权激励，挖掘内部动能；在资本运作上，公司通过并购不断优化产业结构、剥离低效资产。子公司安泰环境前沿布局氢能源，营收快速增长，有望助力激发新增长点。
投资建议： 考虑公司部分业务毛利率修复显著，我们上调公司盈利预测，预测 23-25 年实现归母净利 3.15/4.66/6.56 亿元， EPS 为 0.3/0.44/0.63 元（前值 2.69/3.28/4.83 亿元， EPS 0.26/0.31/0.46 元），对应 PE 31/21/15X。 参考可比公司 23 年平均 PE 48X，给予公司 23 年 48X， 目标价 14.4 元， 上调评级至“买入”。
风险提示： 公司项目落地不及预期风险，大宗原料商品价格大幅波动的风险，国际贸易环境与汇率波动的风险，公司资本运作计划受阻风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为9.62。
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